报告要点:
隐形正畸千亿赛道,龙头企业未来可期
2021年6月16日,时代天使港股上市,IPO发行价为173港元/股,上市当天股价收报401港元/股,涨幅高达131.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后两个交易日波动较小,截止6月18日,时代天使股价为384.6港元/股,对应市值638亿港币(折合人民币526亿元市值)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
市场行情回顾
2021年6月7日至6月20日,申万医药生物指数下跌3.58%,跑输沪深300指数0.18pct,在28个申万一级行业指数中排名第16。医药七个子板块均出现不同程度的下跌,跌幅排名前三的是医疗商业II、生物制品II、中药II,分别下跌7.46%、5.73%、5.43%,高于医药生物板块跌幅。截至2021年6月20日,医药板块估值为39.78倍(TTM整体法,剔除负值),比2010年以来均值(39.51X)高0.27个单位。溢价率方面,医药板块相对于沪深300的估值溢价率为174.52%,溢价率较2010年以来均值(216.44%)低41.92个百分点。
投资建议与盈利预测
隐形正畸兼具“医美”+消费+非医保属性,作为未来十年黄金赛道,市场仍有10-20倍提升空间。当前竞争格局稳定,龙头护城河高。我们预计国产龙头时代天使2021-2023年分别实现营业收入11.53、15.38、20.07亿元,调整后净利润为3.23、4.38、5.82亿元。以2021年利润为基准,参考目前消费类医疗器械估值,考虑公司所处赛道潜力大、龙头格局稳固,有望在2030年达到96.02亿元收入和31.21亿元利润,对应远期估值超过千亿,相较于当前638亿港元市值,仍有2-3倍提升空间,建议给予“买入”评级。
风险提示
新冠疫情影响;知识产权纠纷,专利保护不足;研发技术无法提升及研发人员流失;销售不及预期;竞争格局加剧;产品价格下降等风险。