管理增效,盈利提升
龙马环卫2019年、2020年前三季度经营性现金流和盈利水平均出现明显改善,设备业务不断夯实财务质量,服务业务项目数量持续增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,财务管理与激励机制初见成效,由此促进了环卫运营业务盈利提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在城市环境治理加码和“碳中和”背景下,公司新能源环卫设备和城市服务业务均有望持续增长。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.42 /5.36 / 6.34亿元,EPS分别为1.06/1.29/1.53元/股,当前股价对应市盈率分别为17.0/14.0/11.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
2020年前三季度现金流与利润率明显改善
根据龙马环卫2020年三季报,2020Q1-Q3公司服务和设备业务毛利率分别同比提升5.26pct、0.03pct,达到2017年以来高位。从2019年起公司财务管理取得显著成效,2019年、2020Q1-Q3经营性净现金流分别实现3.23、3.69亿元。2019年开始的员工持股计划尤其是激励基金已经发挥作用,长效激励机制平稳运行。
环卫设备:夯实财务质量
在“后疫情”时代全国各地持续开展环境保洁工作,“碳中和”背景下地方政府加码新能源车辆采购,环卫车辆采购规模有望继续增加。2020Q3期末公司存货与应收账款均出现下降,经营性净现金流与净利润匹配度高,财务质量不断夯实反映出公司追求财务质量的战略方向。
环卫服务:盈利弹性可期
2015-2019年服务业务收入年复合增速达到165%。通过我们的测算,公司服务业务收入2020-2022年均复合增速有望保持在约40%的水平。2020Q1-Q3公司服务毛利率达到25.34%,是2017年以来最高水平,子公司盈利水平仍有提升空间。公司服务收入保持中高速增长、叠加盈利水平逐步提升的趋势正在加强。
风险提示:行业竞争加剧;环卫市场化低于预期;政府投资低于预期。