先惠技术：专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者
　　公司以燃油车单机装备起家，陆续拓展了新能源车动力电池自动化装备和工业数据系统两大业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016-2019营收由1.78亿增至3.65亿，CAGR为27%；归母净利由0.27增至0.72亿，CAGR为39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中新能源车领域业务是最大亮点，2016-2019年CAGR达55.8%，预计2020年营收占比增至80%，主要细分业务是动力电池模组线和PACK线。新能源业务2019年毛利率达46.7%，主要系公司研发实力强可解决核心工艺问题，如自产的具备即时通讯能力的AGV可使产线效率提升10%。目前公司已成为大众、华晨宝马等一线整车厂的动力电池PACK线主要供应商；近期公司也与孚能、宁德连续签订合计5.4亿的大订单，充分反映公司已获得主流电池厂的认可。
　　动力电池产能扩张开启新周期，模组线+PACK线供应商迎发展良机
　　传统主流车企计划于2025年达到15-25%电动化率，电动车快速发展引爆上游锂电池市场，动力电池加速扩产确定性高。从新能源车销量和电池产能需求端测算，（1）低自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达154亿元；（2）中自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达559亿元；（3）高自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达951亿元。
　　随着人力成本不断攀升，看好自动化程度提高推动先惠产能供不应求
　　模组线+PACK线是将单体电芯组装成模组再到可使用的电池包过程中的关键设备。模组线+PACK线的自动化率与电池质量成正比，同时高自动化程度节约大量人力成本，虽然85%自动化率的组装线1.2亿/GW的投资额远高于10%自动化率组装线的0.2亿元/GW，但综合看年设备折旧+劳动力成本，高自动化产线仅比低自动化产线高28%，我们判断随着人力成本不断攀升，机器换人势不可挡，模组线+PACK线自动化率将不断提高。
　　目前先惠出品的组装线自动化率明显优于同行，先惠模组线自动化率最高95%，行业平均水平为40-70%；先惠PACK线自动化率最高89%，行业平均为5-20%。我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将至利好先惠。
　　募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放
　　公司2020年IPO募资6.4亿元，其中超募2.4亿元，主要用于建设武汉基地、长沙基地，预计2022Q3后，上海、武汉、长沙基地场地面积将由现有的2.2万平方米增至10万平方米以上，同时先惠的模块化开发能力使得产能爬坡过程只需做模块化复制，因此我们判断先惠产能有望快速提升3-4倍，伴随接单能力的大幅提升，我们判断2022年的业绩有望超预期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.70/1.98/3.04亿元，当前股价对应动态PE 93/33/21，考虑到公司是蓝海市场的稀缺龙头，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：电动汽车发展不及预期，行业竞争加剧风险