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安井食品研究报告:国元证券-安井食品-603345-2020年度业绩预增公告点评:锁鲜装热销餐饮恢复,业绩再超预期-210126

股票名称: 安井食品 股票代码: 603345分享时间:2021-01-27 09:32:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李典
研报出处: 国元证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 822 KB 分享者: xq****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布业绩预增公告,2020年度预计营收69.65亿元,同增32.24%;归母净利润6.00亿元,同增60.86%;扣非归母净利润5.50亿元,同增64.18%,收入利润均超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  锁鲜装快速放量,B端需求旺盛,全年业绩超预期
  公司收入Q4超预期增长,单Q4预计营收/归母净利润/扣非归母净利润为24.80/2.21/2.10亿元,同增39.8/63.4/72.1%,我们推断主要原因系:1)下游餐饮渠道维持高景气度,C端锁鲜装放量提速;2)预防春节疫情反复,渠道备货量增加;3)公司河南工厂投产并实现盈利,新产能逐步释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年来看,公司坚持“BC兼顾、双轮驱动”策略,B端快速增长的同时,C端锁鲜装热销提高毛利。
  产品结构优化+规模效应强化,盈利能力加速释放
  公司2020全年净利率8.62%,同增1.53pcts。公司“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略,使规模效应加强的同时,费用率得到有效优化,整体净利率得到提升。此外,公司锁鲜装定位高端预计为潜在“大单品”,C端迅速放量拉高产品吨均价。我们预计公司将持续受益于规模效应从而优化费用率,由成本不确定性带来的业绩波动将逐步减弱。
  以时间换空间,紧握高景气赛道中的优质资产
  从需求来看,我国餐饮供应链渗透率增长趋势明显,下游团餐、火锅、麻辣烫等高景气业态迅速发展,公司B端业务可持续高增长值得期待。疫情推动速冻食品居家消费需求提升,中长期来看家庭食材半成品化加速,公司锁鲜装有望持续诞生大单品,子品牌“冻品先生”协助开拓速冻菜肴的大流通餐饮市场。从产能来看,公司发行可转债投入产能建设,四川、湖北等地区新建工厂陆续投产,产能先发优势进一步加强,公司预计未来5年(至2026年)产能较2020年实现翻番,产能CAGR为15%,全国化进程稳步推进。
  投资建议与盈利预测
  展望未来,餐饮连锁化率提升拉动B端需求;家庭食材半成品化趋势提高C端需求,我们认为公司作为龙头享受行业红利,叠加产能、渠道、产品结构优势,市占率有望进一步提升。因此上调2020-2022年归母净利润预测至6.00/7.99/10.24亿,对应EPS为2.54/3.38/4.33,对应当前股价PE为94.74/71.13/55.54倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  食品安全问题、产能投放不及预期、成本价格大幅波动、市场竞争加剧

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