核心观点
股权激励顺利落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布股权激励草案,拟向激励对象授予120万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额6,000.00万股的2.00%,其中首次授予96万股,预留24万股,授予价格为41.18元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从方案上来看,公司总体激励对象为41人,约占全部员工的27.5%,激励范围较广,将有效的绑定公司的核心管理团队。考核方面,公司以2020年收入为考核基数,预计21/22/23年收入目标增长为30%/69%/119%。
长期看发展确定性进一步增强。从费用摊销来看,公司总摊销费用为4797万元,其中21-24年费用摊销分别为2565/1479/699/53万元,整体相对平均。对公司来说,目前公司利润体量较小,我们认为收入端的成长更为重要,随着股权激励的落地,预计未来公司发展的确定性进一步增长。随着公司21年降本增效,在手订单的增加,研发费用以及激励摊销预计对公司利润端的影响也并不会很大。
配合股权激励计划,公司进入快速阶段。一方面,公司在手订单产品成长性良好,如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量阶段,这促使公司业绩实现快速增长;另一方面,目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中,有20家为公司的客户,随着客户产品的放量,也进一步确保公司业绩持续增长。除外,公司自主研发的1.1类新药聚乙二醇伊立替康已经完成I期临床。公司处于极佳的赛道中,未来成长的空间和确定性都很高,配合股权激励计划激发员工能动性,公司有望加速进入发展的快车道中。
财务预测与投资建议
公司股权激励进一步增强公司长期发展确定性,我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.76元、2.20元,给与2021年84倍估值,对应目标价147.84元,维持给予买入评级。
风险提示
新冠疫情带来的不确定风险;下游销售不及预期;研发失败或进度不及预期;下游行业空间存在不确定性