事件:1月23日,东方财富(300059)发布业绩预告,预计2020年度公司实现归母净利润为45亿元-49亿元,同比增长145.73%-167.57%,基本每股收益预计0.5451元/股-0.5935元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:2020年业绩增长十分靓丽,规模效应仍然显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年度业绩超市场一致预期,符合我们之前的预期。我们认为2020年公司业绩高增长主要得益于两方面原因,一是市场交投活跃及基金发行规模扩张,叠加互联网平台流量变现,经纪业务规模效应突出等因素,子公司东财证券业绩高增、公司电子商务服务业务收入高增。根据东财证券2020年未经审计母公司年报数据,东财证券预计实现营业收入45.95亿元,同比增长77.14%,预计实现归母净利润28.94亿元,同比增长104.23%。二是受益于公司递减的边际成本,驱动公司利润增速高于营收增速。公司互联网经纪业务具有较低的边际成本,且随着公司经纪业务及基金销售业务规模的扩大,边际成本递减。从2017年以来公司财报数据来看,公司营业成本占营收比重、管理费用占总营收比重均呈现下降趋势,整体费用增速大幅低于收入增速,费用率继续保持下行趋势,经营规模效应仍然显著。
互联网流量持续变现,有望引领公司未来业绩持续高增。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,形成了公司的核心竞争力。一方面,天天基金、东方财富网等互联网平台流量持续变现,未来公司股基及两融市场份额有望持续提升;另一方面,在市场机构化提速、基金发行规模持续扩大的背景下,公司基金代销业务未来拥有可观的增长空间。公司经纪业务与基金销售业务均具备高弹性且两者相互促进、共同发展。
投资建议:我们预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为46.62/59.89/76.67亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.89元/股,每股净资产分别为3.87/4.39/4.76元/股,考虑到公司为互联网金融服务公司,规模效应下业绩持续高增可期,对于公司的高成长性我们给予较高估值溢价,给予公司2021年65-70倍PE,对应股价合理区间为45.20-48.67元,上调公司评级至“推荐”评级。
风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严。