事件:东方财富发布公告,公布子公司东方财富证券2020年未经审计非合并资产负债表、利润表和净资本计算表，子公司东方财富证券实现营业总收入45.95亿元，同比增长77.12%;净利润28.94亿元，同比增长104%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　两融业务收入高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）FY2020,公司利息净收入达12.6亿元, YoY+88%,预计主要由高速增长的两融业务带动。2H2020，公司利息净收入达7.68亿元，YoY+83%，较上半年增速(+96%)下降13pct。2020年下半年，公司两融业务市占率先增后降(截至2020年9月30日市占率为2.0%，截至2020年12月31日市占率为1.8%) ,较公司经纪业务市占率(截至2019年12月31日，公司经纪业务收入市占率为2.63%)相比仍有- -定差距，我们认为伴随公司近期申请发行158亿元可转债、募集资金用于补充东财证券的日常运营资金,公司资本实力有望进一步增强，两融业务整体资本实力有望进一步增厚。
　　经纪业务超预期提升。FY2020,公司手续费及净佣金收入同比增长76%至29.9亿元，其中受市场交投活跃影响,2H2020公司经纪业务手续费同比增长112%,增速快于同期行业股基交易额增速(YoY+100%) ,我们认为公司经纪业务市占率将持续增加，我们认为公司2020年经纪业务市占率有望达3.5%~4%。
　　成本结构持续优化。子公司西藏财富证券成本结构2020年进一-步优化,管理费用占总收入之比由1H2020的27%进一步下降到25%,平台规模效应持续凸显，综合成本率持续下降。我们认为伴随公司网络效应，公司综合成本率有望保持稳中有降态势。
　　维持“买入”评级。东方财富作为互联网券商的特色标的，上市以来保持了稳定的成长性。我们认为伴随1) 2020年新发基金规模持续扩大,同时天天基金作为基金代销龙头，马太效应有望凸显，公司基金代销收入或将持续高增; 2)公司发力东方财富基金，受益居民储蓄基金入市，叠加两融业务持续发力,收入有望持续增加。我们.上调20E-22E收入/利润预测分别为85/41亿,113/54亿，140/70亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示:市场大幅下跌，可转债发行进度不达预期