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研究报告:安信证券-西部最大民办高中教育集团赴美上市,轻资产扩张形成“一校多点”办学格局-210119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2021-01-19 20:05:51
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨,黄杨璐
研报出处: 安信证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 965 KB 分享者: che****筝儿 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■长水教育集团赴美上市,有望成为海亮教育(HLG)之后第二家在美上市的中国K12民办教育集团:长水教育“FHS”向美国证监会(SEC)递交招股书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司旗下19所学校,先后覆盖云南、贵州、四川、内蒙古、陕西、山西等省区市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中:
  15所为学历高中学校,4所为高考复读学校。截至2020年9月30日,学校共有25867名学生,2017年-2019年复合年增长率为54.94%。公司收入主要为学费(占比80%)与寄宿费(占比4%左右)。
  每个学生的平均学费截至2020年9月30日的9个月,高中和初中分别为人民币10,225元和人民币7,210元,高于云南省民办同期的7,813元和6,725元。因为学校扩张速度较快,部分新设学校未达到全部运营能力,2020年前三季度使用率仅为55.3%。
  公司2017-2019年营收年复合增长率为27.7%,2020前三季度营收2.82亿元、净利润为3389.1万元。
  ■轻资产扩张覆盖全国,西部最大、我国第三大民办高中教育集团:以截至2019年12月31日的入学者数量计,公司是中国西部最大、我国第三大民办高中教育集团。2015年12月31日至2019年12月31日,在全国前20家民办高中教育集团中,第一高中教育集团的学生人数增速和学校数量增速增长最快,年复合增速分别为77.3%和41.4%。除此之外,公司在升学率和师资方面表现良好,集团下属各校区连续5年600、700分以上人数、出入口成绩增分人数、双一流大学录取率居区域同类学校第一。于2020年,约有63.9%考生被录取,其中约29.2%被一本学校录取,高于全国水平的40.5%和13.1%。除此之外,目前公司拥有高度可复制扩张的轻资产的业务模型,主要是与第三方(包括地方政府和房地产开发商)的协作为前提。公司与衡水中学合作,轻资产模式扩张,在全国形成“一校多点”的办学格局。
  ■教育升级+政策支持+公办资源稀缺,西部地区民办教育快速增长:随着中国家庭财富的积累以及对民办高中教育负担能力的提高,高质量的公立高中教育资源在中国相对不足且分布不均,政策鼓励了民办高中教育的发展。我国民办中等教育市场空间从2014年的603亿元增加到2019年的1,404亿元,复合年增长率为18.4%,预计到2024年将达到4,260亿元,从2019年到2024年的复合年增长率为24.9%。而我国西部民办高中教育行业的收入从2014年的54亿元增加到2019年的114亿元,复合年增长率为16.1%,高于全国平均水平11.9%。
  ■风险提示:行业竞争加剧;政策不达预期
  

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