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宏达电子研究报告:中原证券-宏达电子-300726-公司点评报告:年报业绩超预期,军工钽电容需求旺盛-210119

股票名称: 宏达电子 股票代码: 300726分享时间:2021-01-19 19:58:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘智
研报出处: 中原证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 628 KB 分享者: dam****i7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  宏达电子1月18日晚间发布业绩预告,预计2020年度归母净利4.54亿元-5.13亿元,同比增长55%-75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长,公司主营钽电容器业务继续保持行业优势地位的同时,部分子公司新产品业务在需求牵引下进一步发展,订单和收入均取得较大幅度增长;民用钽电容器市场受国际疫情影响缺货涨价,公司民用产品的订单和收入均有较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  年报业绩预告超预期,2020年每季度业绩加速趋势明显
  2020年报业绩预告预计实现归母净利润4.54-5.13亿之间,同比增长55%-75%,超出市场预期。Q4单季度实现净利润1.18-1.77亿之间,四季度单季度归母净利润增长124%-236%之间,中位数增速为180%,2020年前3季度业绩增速为-25.26%、19.73%、143.04%,四季度环比业绩增速依然保持高速增长,增速加速趋势明显。
  受益军工需求旺盛,钽电容有望保持高速增长
  公司军品业务主要是钽电容。电容器是电路必不可少的基础电子元件,钽电容器具有体积小容量大、能量密度高、寿命长、稳定性强、精准度高(容量变化受外界环境影响小)、工作温度范围宽(温度范围在零下25度到125度,耐高温)等突出的优点,在军工电子、5G高端民品等市场应用广泛。受益国防军队训练新形势和武器装备升级换代,武器装备量产列装加速、消耗性装备需求旺盛,作为军工行业的上游元器件,钽电容继续保持高速的增长。公司和振华科技旗下振华新云是军工钽电容的头部企业,共同受益军工钽电容市场的高速增长。
  非钽电容业务拓展顺利,助力公司进入其他军品和民品市场
  公司在巩固军工钽电容市场的基础上,通过各子公司大力布局其他非钽电容业务,包括MLCC、SLCC、微电路模块等。2019年公司非钽电容业务营收1.86亿,同比增长76.52%,营收占比已经达到22%,逐渐成为公司新的增长点。公司通过孵化各子公司,不断渗入到其他电子元器件领域,一方面发展成熟再切入军工市场扩大市占率,另一方面不断向民品市场渗透,抓住国产供应链自主可控、国产替代进口的发展良机,向下游需求旺盛的5G、汽车、物联网等领域渗透。我们认为市场印象中公司作为单一电容品种上市公司,市场天花板有限,通过非钽电容业务的孵化和成长,公司有望打破市值天花板,成长为电子元器件平台型公司。
  首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
  我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润5.09亿、7.01亿、9.42亿元,2020、2021、2022年EPS分别为1.27元、1.75元、2.35元元,按照前收盘价78.6元/股计算,对应PE为别为61.74X、44.86X、33.39X。考虑到:1)受益军工产品需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司非钽电容业务孵化良好,渗透速度较快,未来有望开拓新的增长点。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。
  风险提示:军工电子元器件需求不及预期;军工订单交付不及预期;非钽电容业务拓展不及预期。
  

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