公司业绩符合预期,各主业维持高增速,维持“买入”评级
海大集团发布2020年业绩快报:2020年公司实现营业收入604.84亿元(+27.03%),归母净利润25.00亿元(+51.61%),其中我们预计生猪业务贡献利润约5亿元,非猪业务实现利润约20亿元,同比增长接近30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司饲料、种苗、动保、生猪养殖等各业务全面增长,全年实现饲料对外销量约1470万吨(+19.61%),生猪出栏约90万头,同比增长约34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司克服外部环境压力,不断提升产品竞争力,盈利能力提升。考虑未来生猪养殖补栏积极性较高,公司饲料业务有望充分受益于猪周期后半程,同时水产行业景气度较高,水产饲料销量有望高速增长,产品结构持续优化,毛利率较高的特种水产料增幅有望扩大,我们预计2020-2022年归母净利润为25.00/31.07/35.64亿元(此前预测为25.87/33.26/38.95亿元),对应EPS分别为1.50/1.87/2.15元,当前股价对应PE为43.0/34.6/30.2倍,公司业绩稳步增长,维持“买入”评级。
下游补栏积极性高,猪料恢复加快
2020年生猪价格创历史新高,全年均价为34.01元/公斤,同比上涨55.87%,高猪价刺激下,养殖行业补栏积极性较高。农业农村部数据显示,11月份能繁母猪存栏环比增长3.8%,同比增长31.2%,生猪存栏环比增长4.3%,同比增长29.8%。母猪同比增幅较大,产能恢复势头良好,补栏初期前端料需求旺盛,预计2021年育肥料需求有望大幅增加,公司猪料将快速恢复。
水产行业景气度高,水产料率先受益
2020年为防止海外新冠疫情输入国内,进口冷冻海产品检验检疫趋严,国内水产品价格持续走高。2021年供给端海外进口受阻影响仍将延续,需求端随着国内新冠疫情的稳定控制,餐饮行业需求有望恢复,水产行业景气度回升,养殖积极性提高,带动公司水产饲料销量增长。产品结构方面,高端膨化料占比持续扩大,水产料毛利率或出现改善。
风险提示:原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。