事件:
公司控股子公司蒙发利健康以增资扩股的方式引入战略投资者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蒙发利健康的投前估值为6.66亿元(6月30日公司估值为3.66亿元),拟增资共人民币7651万元,其中3365万元计入蒙发利健康新增注册资本,4286万元计入蒙发利健康资本公积。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次交易完成后保碧基金将取得蒙发利健康10.31%股权。
点评:
1.深度绑定地产龙头,新风业务工程渠道实现0-1突破
公司先后引入战略股东保利、高管对核心子公司增资扩股,显示高管做大做强新风业务的决心,目前公司具备技术、市场优势,占据市场先机,有望在行业快速发展中奠定行业龙头地位。此次引入保碧基金,公司与地产龙头将进一步深化合作。保利和碧桂园2019年销售面积占比7%,碧桂园和保利收入增长态势较好,财务状况稳健,公司新风业务未来有望快速放量。
2.股权合作形成共赢关系,有望获得新风市场先发优势
子公司蒙发利健康为公司执行第二主业新风行业的主体。保碧基金此次入局子公司,是对新风市场及公司新风产品的认可。子公司新风产品将获得保利与碧桂园的优先推广,公司在B端渠道取得先发优势,此外,我们认为保碧对新风产品进行优先推广,公司品牌有望更快树立从而获得更大的市场份额。
3.按摩椅业务盈利能力有望提升
按摩椅业务方面,公司积极调整经营战略,通过开发性价比产品以及线上直播等新渠道实现快速放量,2019年公司净利率5.5%,预计未来几年有望实现持续提升。
投资建议:公司不仅是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头,也是国内新风行业的主要参与者。我们认为,在政策推动和房企精装修率不断提升的背景下,公司确立家庭新风为第二主业,引入知名房企作为战投,依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。
受益于公司多项业务积极改善以及未来精装修B端渠道快速放量,我们上调2020-2022年公司归母净利润至4.0、5.5、7.4亿元(前值3.7/4.9/6.4亿元),对应9月25日PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:国际疫情恶化,地产及宏观经济下行超预期,新风合作进度不及预期