■事件：公司发布2020年半年报，2020Q2公司预计实现营业总收入40.4亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长111.5%；经调整Non-IFRS归母净利润为9.4亿元，同比增长43.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020H1公司预计实现营业总收入72.3亿，同比增长22.7%；实现归母净利润17.2亿，同比增长62.5%；经调整Non-IFRS归母净利润为15.2亿元，同比增长28.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩增长超预期。
　　■公司四条业务线均亮点满满。技术进步领先全球，产能扩张稳步推进。
　　（1）中国区实验室服务2020H1实现收入37.8亿元，同比增长26.5%。
　　小分子化合物发现：预判行业发展趋势，将DNA编码化合物库、蛋白生产和基于蛋白质结构的药物发现平台进行整合，打造一体化靶标到命中化合物发现平台，在赋能早期小分子新药研发客户的同时，成为公司下游业务重要的“流量入口”，2020H1公司一体化靶标到命中化合物发现平台赋能超过300家全球客户。
　　药物分析及测试服务：药物安全性评价服务实现高速增长。通过WIND（WuXi IND）服务平台，将API合成、制剂开发、药效、药代、安全性评价以及申报资料撰写和递交整合在一起，为客户提供新药研发及全球申报一体化服务，2020H1WIND平台签约50个服务项目。
　　中国地区细胞和基因治疗：2020H1公司成功启动细胞疗法CDMO服务平台；同时贴壁培养腺相关病毒服务平台正式投入运营、悬浮培养腺相关病毒服务平台也开始建立.
　　DDSU业务：目前公司有1个项目处于III期临床试验；8个项目处于II期临床试验；54个项目处于I期临床试验。公司DDSU助力客户IND申报获得受理的项目占中国公司小分子新药市场份额为19%（2020H1）。
　　产能建设：2020年3月，公司在美国建立药物化学服务能力；2020年7月公司位于成都的研发中心投入运营。
　　（2）CDMO/CDMO 2020H1实现收入21.6亿元，同比增长25.8%。
　　项目数量：2020H1 CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过1,100个，其中临床III期阶段42个、已获批上市的26个。国内客户方面，目前有26个MAH项目正在进行中，包括4个商业化生产项目。
　　流体化学技术平台：2020年多个临床后期和商业化项目应用流体化学技术进行大规模生产。
　　高活性药物原料药：常州新建高活性原料药实验室及车间已投产，这是继金山之后公司建成的第二个高活性原料药研发生产基地，将高活性原料药的年产能提高至百公斤级。
　　寡核苷酸药物：2020年1月，公司位于常州的寡核苷酸公斤级生产车间正式投入运营，寡核苷酸原料药单批合成最大规模上升到1摩尔（mol）
　　多肽类药物：2020年6月，合全药业位于常州基地的大规模多肽原料药生产车间正式投入运营，共有7条生产线，能够满足从临床前到商业化的需求
　　制剂业务：2020年1月，公司开工建设无锡新药制剂开发及生产基地，该项目还将增加无菌制剂开发及临床用药生产和商业化生产能力。
　　（3）美国区实验室服务2020H1实现收入7.8亿元，同比增长10.1%。
　　受美国新冠疫情影响，美国区实验室服务今年2季度运营效率有所下降。
　　细胞和基因治疗CDMO：2020年1月推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台、于2020年5月推出CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台。2020年7月，公司新签约一个后期临床试验阶段的异体细胞疗法生产项目，该项目目前处于FDA优先审评阶段。
　　医疗器械检测服务：积极抓住新版生物学评价标准ISO10993和欧盟医疗器械法规大幅提升医疗器械认证规范的标准和测试要求的机遇，快速进行业务拓展。
　　（4）临床CRO及其他2020H1实现收入5.0亿元，同比增长5.9%。
　　COVID-19疫情对临床CRO业务产生较大阶段性影响。
　　数据统计业务：并购Pharmapace以来，公司数据统计与分析业务延续了较好的发展势头，中、美两地数据统计与分析业务均保持高速增长
　　CDS业务：截至2季度末，拥有超过830人的专业临床试验服务团队；2020H1在中美两地为合计超过130个项目提供服务，完成5项新药上市临床试验。
　　SMO业务：截至2季度末，拥有超过2,800位CRC，分布在全国超过135个城市的900余家医院。2020H1助力客户完成12个药品和医疗器械产品的核查并获批上市。
　　■2020H1毛利率受股权激励费用等因素影响略有下滑，经营性现金流实现高速增长。2020H1公司主营业务毛利率同比下降1.88个百分点，一方面股权激励的影响金额为1.3亿元，另一方面美国区实验室服务和临床CRO业务阶段性受到疫情的负面影响。2020H1公司经营性现金流14.4亿元，同比增长46.67%，表现优异，公司收款能力提升。
　　■2020年H1非经常性损益增长较大，进一步拉动业绩增长：2020年H1公司非经常性损益5.86亿元（2019年H1为0.64亿元）。由于公司所投资的已上市公司标的股价上涨等，2020年上半年公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长约10.3亿元。同时，公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响，未实现公允价值损失金额预计为人民币4.9亿元左右。
　　■展望全年，对公司强劲的基本面继续充满信心。2020H1公司在中国疫情的压力下，各业务板块仍取得不错的进展，新增客户数量近600家，总共4000多活跃客户。截至2020年6月底，公司小分子CDMO/CMO服务项目中，处于III期临床试验阶段的项目42个（比2019年底增加2个）、已获批上市的项目26个（比2019年底增加5个）；公司细胞和基因治疗CDMO平台为31个临床阶段项目提供服务，包括22个I期临床以及9个II/III期临床试验项目（比2019年底增加1个）。公司DDSU项目，在2020H1，助力客户完成13个新药IND，获得9个CTA。我们预计公司2020Q3各业务板块项目数量仍将增长，我们继续对公司未来的稳健快速增长保持很强的信心。
　　■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为27.8%、25.2%、25.2%，归母净利润增速分别为46.2%、26.0%、25.5%，对应EPS分别为1.14元、1.44元、1.80元，对应PE分别为94.0倍、74.6倍、59.5倍。公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等