投资要点
中报营收同比-8.8%、利润同比-7.1%,Q2略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入53.18亿元,同比下降8.80%;实现归属母公司净利润6.43亿元,同比下降7.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2020Q2实现营业收入28.35亿元,同比下降7.07%,环比增长14.13%;实现归属母公司净利润4.32亿元,同比下降0.50%。20H1毛利率为27.80%,同比下降0.52pct,20Q2毛利率28.97%,同比下降2.16pct;20H1归母净利率为12.10%,同比上升0.22pct,20Q2归母净利率15.25%,同比上升1.01pct。收入和利润情况符合预期。
汽零同比增长24.3%,新能源高歌猛进、弥补传统汽零下滑。三花汽零H1共完成收入9.5亿元,同比+24.3%,其中传统车4.1亿,同比仅小幅回落6.2%,占比43%;新能源汽车5.4亿,同比大幅+64.8%,占比57%、首次超过传统车收入规模;汽零业务盈利1.7亿,同比+7.6%。上半年三花大客户Tesla Model 3销售13.3万辆、同比+22%,Model Y开始起量,H1销售3021辆;其他客户沃尔沃、蔚来等也快速增长,三花新能源汽车销量规模大幅提升、叠加组件化趋势下单车货值大幅上升,上半年新能源汽车产品出货数据亮眼,但组件化带来外采产品占比提升、毛利率小幅下降。展望下半年,Tesla有望继续放量,上半年受停产影响,下半年环比有望继续大幅增长,其他车企蔚来、MEB、Volvo等继续放量,同时热泵空调应用、组件化推进,高单车货值的车型如Model Y、Polestar等车型占比提升,新能源汽车产品有望继续高歌猛进。同时传统车业务下半年起有望从底部好转,全年汽零有望恢复35-40%高增长。
家电业务在周期底部,能效升级推动下国内已进入高景气状态,海外预计下半年好于上半年。三花家电业务H1完成销售额43.7亿,同比-13.8%;盈利4.7亿,同比-11.6%,分项来看空调业务小幅回落,受海外疫情影响微通道、亚威科业务回落幅度较大。7月1日空调新能效标准实施后,不符合新标准的空调将不再生产,促进公司的拳头产品电子膨胀阀渗透率提升,估计19年电子膨胀阀渗透率30%、20年有望提升到50%以上;同时行业普遍回暖,5-6月疫情恢复后销售、接单情况回升,7月以来销售旺盛,预计下半年好于上半年,海外疫情得到控制后亚威科、微通道等业务也有望逐步恢复。整体预判家电业务H2有望恢复增长。
盈利预测与投资评级:预计2020-22年公司归母净利润分别14.5亿、18.8亿、22.7亿,同比分别+2.2%、+29.4%、+20.6%,对应现价PE分别54倍、42倍、34倍,目标价26元,对应21年50倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧