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华鲁恒升研究报告:东莞证券-华鲁恒升-600426-2020年中报点评:价格下降是盈利下降因,业绩有望随油价企稳反弹迎拐点-200813

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2020-08-13 15:01:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李隆海
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 355 KB 分享者: zjy****91 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  净利润同比下降30.9%,现金流非常健康。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年上半年,公实现营业收入59.93亿元,同比下降15.30%;实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元,同比下降30.93%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.78亿元,同比下降32.10%;实现EPS为0.56元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司经营活动产生的现金流净额15.00亿元,同比下降26.54%,降幅小于净利润降幅,金额远大于净利润,公司现金流非常健康。
  2020年第二季度公司营业收入30.34亿元,同比下降14.1%,环比增长2.5%;实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比下降28.8%,环比增长10.5%。
  公司销售费用2053万元,同比下降89.13%,主要原因是根据新收入准则要求将“销售费用”中的运费、装卸费及出口港杂费等转入“合同履约成本”所致。
  价格同比下降是公司盈利下降的主要原因。2020年上半年,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为148.18万吨、18.89万吨、16.45万吨、31.71万吨、32.5万吨,分别同比增长10.0%、12.0%、-1.5%、-0.2%、2.0%;销售量分别为132.79万吨、18.04万吨、9.93万吨、30.33万吨、31.85万吨,分别同比增长8.5%、3.5%、-13.0%、-1.7%、-3.6%;销售均价(不含税)分别为1339元/吨、4873元/吨、5791元/吨、2249元/吨、3701元/吨,分别同比下降10.2%、1.3%、21.4%、14.3%、21.4%。
  价格下跌特别是己二酸、乙二醇等产品价格下跌是公司盈利下降的主要原因。尿素和有机胺价格下跌较小,公司加大了尿素和有机胺的生产,体现了公司柔性多联产产业链优势。
  产业链延伸继续推动公司内生成长。2019年3月,公司公告拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月,预计2021年5月投产,年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月,预计2021年11月投产,年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。
  油价企稳反弹,看好业绩拐点,维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。随着油价企稳反弹,公司产品价格有望跟随企稳反弹。预计公司2020年、2021年EPS分别1.27元、1.62元,目前股价对应PE分别为22倍、16倍,维持公司“推荐”投资评级。
  风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
  

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