事件:公司发布2020年半年报,2020H1实现主营业务收入1383.3亿元,同比增长4.0%,实现归母净利润33.4亿元,同比增长10.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入单季度环比持续改善,多轮助力收入加速提升
(1)移动语音业务持续萎缩,得益于5G用户加持整体ARPU呈现企稳回升趋势:2020H1移动收入同比下降2.8%,主要系语音业务受微信语音等影响持续萎缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据流量领域,虽然4G用户ARPU持续下降,但得益于公司积极策略调整以及内部考核机制变更,深耕用户价值,整体移动用户ARPU自2019H2起呈现企稳回升态势。(2)宽带接入与产业互联网双轮驱动固网业务加速增长。疫情防控常态化驱使宽带组网和提速需求明显提高,固网宽带业务持续向好,同时以IDC、物联网增速为主的产业互联网业务保持高增速。
成本费用端:强化价值管理,带息债务持续下降,坚持控本增效同时加大人才激励,推动业务向好发展
5G网络及人才激励带来网络运行及支撑成本、人力成本增长。同时强化价值管理及严控用户发展成本催化营销费用下降。带息债务规模持续下降,财务支出大幅减少。
基站价低量涨,共建共享深度推进,延伸至4G、杆路、管道等网络和传输资源
截止2020H1,公司5G资本开支约126亿元,占全年计划的36%,与中国电信完成新增共建共享5G基站约15万站,目前可用5G基站约21万站,其中约10万站是中国联通自建,我们认为在总体资本开支不变的情况下,随着基站单价降低,全年建站规模有望增长。
持续深化混改+政企业务有望拉动公司未来业务转型升级
盈利预测:公司多轮驱动业务加速增长,同时与中国电信共建共享持续推进,将2020-2021年归母净利润54.3亿元、60.4亿元上调至57.3亿元、66.4亿元,预计2022年归母净利润为77.9亿元,对应现价PE分别为28X/24X/20X,将“中性”评级上调为“增持”评级。
风险提示
行业竞争持续加剧风险;5GCapex投入不及预期;行业监管政策变化风险;利率汇率风险