結論與建議:
业绩概要:
公司公告上半年实现收入7.41亿,同比下降21%,净利润0.77亿,同比下降48.4%,毛利率下降1.74pct至37.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此计算,2Q实现收入5.53亿,同比下降3.81%,净利润0.94亿,同比下降15%,毛利率下降0.9pct至38.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2Q业绩符合预期。
疫情影响消除,2Q经营改善。上半年整体衣柜/橱柜/木门/成品配套业务收入分别为6.23亿/0.46亿/0.13亿/0.24亿/0.16亿,增速分别为-25%/82%/-11%/-30%/-15%,其中,橱柜受益大宗业务增长(大宗业务收入0.31亿,同比增285%),增速较快。毛利率方面,整体衣柜受终端让利影响,毛利率下降1.01pct,橱柜业务由于大宗毛利率相对较低,故橱柜毛利率同比下降5.79pct,得益于成本控制,木门毛利率上升12.5pct,门窗业务由代工转为自营使毛利率上升11.15pct。二季度随着经济活动复苏,公司订单回暖,业绩基本恢复至去年同期水平,整体衣柜、成品配套业务降幅缩窄,橱柜及木门业务增速分别达137%和32%。
上半年费用率上升5.9pct至28%,一方面受薪酬、办公等费用增长,使管理费用同比增28.29%,另一方面受计提可转债利息影响,财务费用增长显著。2Q费用率达21.92%,同比上升3.94pct.
拟收购千川51%股权,加强B端业务能力。日前公司公告签订《资本合作意向书》,拟以不高于8.25亿人民币收购湖北千川门窗51%股权,千川2021-2022年平均净利润不低于1.8亿人民币。根据官网,千川年生产能力达180万套,2018年至今连续三年获中国房地产500强首选供应商TOP2,与众多房地产企业建立战略合作关系,B端实力强劲,若公司达成本次交易,将强化公司大宗业务能力,实现“2C+2B”双轮驱动。
暂不考虑收购事宜,随着经济活动复苏,房地产竣工数据转好,公司后续业绩有望持续回暖,故上调至“买入”投资评级。预计2020-2021年将分别实现净利润3.17亿和3.63亿,分别同比下降13%和增长15%,EPS分别为1.02元和1.17元,当前股价对应PE分别为22倍和19倍。
風險提示:地產調控、行業競爭加劇