投资要点:
时代东风起,铸就锂电王者:受益于新能源汽车市场的高速增长,公司凭借扎实的技术储备和优异的产品性能迅速崛起,成为国内电池行业龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营收457.9亿元,近5年CAGR达168%;实现归母净利润45.6亿元,近5年CAGR达49%;实现装机量32.5GWh,近5年CAGR达72%,装机量连续3年位居全球第一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心壁垒夯实龙头地位:(1)股权结构合理,研发团队优异:公司核心创始人及骨干人员持股过半,使得公司利益与核心人员利益高度一致;公司高层技术出身,且基层研发规模和实力远超同业竞争对手。(2)技术优势明显:在高能量密度电池方面进展迅速,同时不断创新,陆续推出CTP的结构改性方案以及快充、长寿命、自加热等方案。(3)产业链深度整合:为了保障原材料供应能力且有效降低成本,公司在正极、负极、电解液、锂矿、镍矿等方面皆有产能布局。
新能源化势不可挡,宁德时代有望更进一步:国内方面,新能源补贴政策延缓,短期继续护航,同时双积分政策托底未来新能源车市场的发展。国外方面,传统欧洲车企电动化最为积极,美国和日本等发达国家也在跟进。公司海外客户包括特斯拉、宝马、大众、日产、通用、本田和戴姆勒等,在手订单位居全球第一梯队。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现营收537.87/676.32/769.11亿元,实现归母净利润57.63/77.90/87.41亿元,对应EPS分别为2.61/3.53/3.96元/股。公司是新能源汽车中游的核心资产,财务扎实,在当前新能源汽车迎来平价拐点的关键时期,且考虑到当前全市场估值有所提升,我们给予公司2021年度66-68倍PE估值,合理价格区间为233.0-240.0元,维持公司评级为“谨慎推荐”。
风险提示:(1)新能源汽车销量不达预期风险;(2)动力电池行业降价幅度过快风险;(3)全球疫情控制不达预期风险。