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顾家家居研究报告:新时代证券-顾家家居-603816-首次覆盖报告:一站式软体家居龙头乘风破浪,内生外延彰显增长韧性-200713

股票名称: 顾家家居 股票代码: 603816分享时间:2020-07-13 22:03:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵汐雯
研报出处: 新时代证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,773 KB 分享者: jun****am 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  顾家家居:国内一站式软体家居龙头,立足国内面向海外
  公司主要产品是沙发,软床、床垫及配套产品占比逐渐提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,旗下拥有九大产品系列,覆盖客餐厅、卧室等多元应用场景。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是软体家居终端门店最多的公司,通过收并购实现全球品牌布局。2017年精装房政策红利开始释放,公司率先与知名地产商合作,布局工程业务。
  软体家居行业:受益消费升级与房屋换新需求,龙头份额将进一步提升
  (1)市场规模:中国是软体家具产销第一大国,受益于客单价与渗透率提升、软体家具换新频率较高,行业规模稳增长。(2)竞争格局:消费升级提高对品牌、质量依赖度,品牌渠道下沉,市场份额向龙头集中。(3)驱动因素:消费能力提升利好高端品类销售;城镇化率提高与新房、二手房换新需求带动软体家具需求增长;产品功能升级与消费意识转变提高行业渗透率。
  为什么中长期持续看好公司的核心竞争力?
  (1)品牌:战略收购实现海内外品牌协同布局,多渠道广告投放、“家”理念深入传播与设计研发投入增加,助力品牌增值和市场地位提升。
  (2)产品:“内生+外延”战略+九大产品系列+多元应用场景赋能全屋定制,战略收购布局海内外中高端产品系列,智能家具领先布局奠定增长空间。
  (3)产能:“百亿”基地规划覆盖国内三大区域网络,越南生产基地释放海外产能,奠定未来增长基础。四大信息系统优化供应链,运营效率逐步提升。
  (4)渠道:境内覆盖全球终端网络+销售组织前移提升渠道管理+加强传统卖场合作实现多点布局+电商布局完善,境内销售额稳步提升。境外本土化推广+聚集核心客户,提升海外市场地位。
  未来催化与看点
  1、沙发稳增长,软床产品持续放量,软体一站式龙头,全屋定制增长可期。
  2、二季度以来,外销订单逐月恢复,公司业绩将实现稳增长。
  3、上游竣工与交房数据回暖,内需提振利好软体家居龙头。
  盈利预测、估值与评级
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.07亿元、15.48亿元、17.44亿元;EPS分别为2.16元、2.56元、2.89元,对应当前估值分别为25.2X、21.3X、18.9X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:1;市场竞争加剧2)汇率波动;3)中美贸易摩擦;4)原材料价格波动;5)产能进度不达预期。
  

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