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五粮液研究报告:长城证券-五粮液-000858-公司动态点评:高档酒头部动销恢复优势明显,量价齐升动力十足-200710

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2020-07-13 16:43:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘鹏,何长天
研报出处: 长城证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 707 KB 分享者: sha****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  高档酒头部动销恢复趋势明显,量价齐升动力十足:五粮液批价回升明显,普五目前一批价上扬至935元以上,端午期间华东、华北价格显著回升,恢复良好;公司针对不同地区和不同规模的经销商,有针对性的采取不同的渠道政策,我们预计在中秋节批价有望继续提升,公司对于疫情积极的措施、广泛细致的调研研究摸渠道、发货量的调整、渠道的整合和新渠道的开拓对于挺价计划有所帮助。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】批价稳中有升、重视直销渠道、新渠道建设,渠道库存水平较低,公司作为高档酒头部企业动销恢复明显,未来量价齐升潜力十足。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主要目标为经典五粮液五粮液1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。
  团购发力,挺价继续,长期看量价平衡:业绩说明会中公司表示目前一批价上扬,工作努力目标是第一步恢复至959元/瓶,未来始终保持五粮液市场价格的稳定和上升态势。渠道库存在1-1.5个月,公司表示经典五粮液总体渠道库存率9%左右保持良性。看好厂家在恢复常态后团购渠道发力和批价上扬。1)加快开发企业团购,两管控一加快实现增长目标:面对年初疫情的影响,公司3月份提出“两管控一加快”,同经销商一起加快开发企业级团购,打造新的增长点,团购订单总数已达到3000多笔,今年五粮液销量的20%要在团购实现。公司2020年的流程优化和数据赋能的核心内容是推进“两管控一加快”。具体指:推动五粮液营销业务流程与制度再造;基于数据提高精准施策水平,严格管控发货;提高对新消费场景的覆盖,加快团购客户工作,提高对核心客户的服务水平。2)减负减压、三损三补,抢抓补偿性消费机遇:公司面对市场价格提升和年初疫情的冲击,3月份提出“减负减压、三损三补”的工作要求,即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补。具体指一是企业级团购将成为弥补零售损失的主要方式;二是公司全面上线五粮液官方商城和五粮液云店系统,积极探索数字化消费增长,发行数字酒证项目,增强五粮液投资收藏属性,通过线上销量的增加来弥补疫情之后线下的损失;三是公司配套团购工作开发高端封藏定制酒、高端个性化产品等,通过高价值高价位的新产品弥补老产品的销售损失。
  五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性;四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。
  精准施策把握结构性增长机会,实现系统化前瞻性管理:五粮液在坚持年初制定的“稳中求进,一管控三强化”工作方针的基础上,结合当前形势,进一步加强“三个优化”,加快“三个转型”即:计划优化、渠道优化、结构优化;机制转型、团队转型、数字化转型;围绕“两管控一加快”,加强分类分级管理和精细化操作。
  数字化升级,渠道管理不断做细:与IBM基于“一个中心,六项能力”打造新时代数字化五粮液;五粮液云店平台通过“五粮液云店专卖店”小程序正式上线,全国专卖店正式开启“云上服务”。同时五粮液数字酒证的上线和区块链+M2C模式为消费者提供了“保真”升级服务。公司不断通过终端把控为挺价铺路,价格管控精确到每一箱,通过数字化营销系统建设的阶段性成果,进一步精准施策,优化计划,强化渠道管理,做好加减法。
  盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、658、757亿元,2020-2022年净利润为214、290、348亿元,对应2020-2022年EPS为5.51、7.46、8.96元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为37/27/23倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。
  风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;

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