7月10日，央行公布的金融统计数据显示：6月M2同比增长11.1%，增速较上月末持平；M1同比增长6.5%，增速较上月末略低0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增人民币贷款1.81万亿，同比多增1474亿；社会融资规模新增3.43万亿，同比多增8057亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆对公零售信贷增势良好，票据非银受控压缩
　　6月系新增人民币贷款1.81万亿，较去年同期多增1500亿。从结构上看：对公方面两会后随着地方政府大型项目和重点领域项目的启动，基建投资延续高景气；零售方面消费需求阶段性释放，短期消费类贷款录得良好增长，住房按揭贷款持续改善。我们对后续按揭贷款供需匹配相对乐观。6月票据融资和非银贷款分别新增-2104亿和-709亿元，起到信贷调节作用。6月份信贷调控后，压制的需求延续在7月份释放，信贷投放依然偏乐观。
　　◆表内融资和政府债券助力社融增速上行
　　6月社融存量同比增速12.8%，较上月提升0.3个百分点。上半年金融机构信贷投放延续良好增长态势，企业债券和政府债券的相继发力，助力“宽信用”效果不断显现。结构方面：表内融资是支撑社融增长的主要因素；为保障特别国债发行，6月地方政府债券融资略有放缓；委托与信托贷款合计新增约-1300亿元，延续了负增长态势。票据表内表外“一降一增”反映出打击套利资金面收敛使得票据利率上行，降低了贴现意愿。
　　◆M2与M1剪刀差相对稳定，货币“活化”开始提速
　　6月M2同比增速为11.1%，较上月持平，且连续三个月维持这一水平不变。M1同比增速为6.5%，尽管较5月份下降0.3个百分点，但仍高于1-4月份水平。M2与M1剪刀差4.6%。疫情期间经济活动的放缓、居民预防性、避险性资金需求提升以及资金套利的形成，使得货币处于“冻结”状态，市场风险偏好较低。而随着企业复工复产不断改善，经济活力开始逐步恢复，7月份以来货币“活化”出现提速迹象，以股票为代表的资产价格上行。
　　◆下半年货币信贷形势展望：“宽信用”或边际趋紧
　　当前政策环境和市场环境均指向下半年“宽信用”边际收敛：一是货币政策由“总量管够”向“总量适度”转换，并通过改革办法推动存贷款利率进一步下行，不再过分需要通过“OMO—MLF—LPR”的传导机制，也不再过度需要通过降准来推动负债成本下行，未来资金端宽松的政策举措强度和频度均将减弱；二是后续信贷投放维持均衡节奏，并与实体经济复苏相匹配，信贷、社融将受控增长。三是政府债券的“挤出效应”、资金利率中枢抬升、监管对资金套利的打击，以及信贷与债券融资成本比价效应的收敛，或将压缩企业债发行空间，并对社融增速造成一定扰动。基于此，下半年信贷和社融增速较上半年将出现小幅下降。
　　◆风险提示：经济恢复不及预期。