基本结论
【专题】信用债在买什么?今年以来,新型冠状肺炎疫情蔓延对信用债市场交投情绪带来较大的影响,本文对上半年以来信用债异常成交数据进行挖掘,分析市场在疫情影响下不同信用债交投情绪上的转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
随着疫情得到控制,信用债二级成交规模迅速恢复,其中,中票成交情况最为火热,本周中票日均成交量达512.74亿元,处于较高历史分位数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与成交规模相比,相对估值有较大幅度偏离的异常成交,往往会反映信用债市场的投资者情绪变化:负向偏离,通常表明市场情绪乐观,买盘积极,而正向偏离则相反。
今年以来,信用债多数正偏离成交,负向偏离占比不到20%,整体呈现先降后升的趋势。受疫情影响,春节后利率债收益率快速下行,带动信用利差走扩,信用债交投情绪相对低迷,4月央行调降超准利率后打开了机构杠杆套息的空间,信用利差趋于收窄,市场交投情绪偏好于信用债。此外由于一级市场配置需求的溢出,二级成交量有明显提升,部分机构选择止盈,异常成交正向偏离较为明显。
产业债方面,负向偏离成交占比表现为先降后升。2-3月由于各行业复工推迟、企业基本面受挫,信用利差出现阶段性回升,市场交投情绪低迷,但随着新冠疫情逐步得到控制,企业复工,产业债交投情绪随之提升,负向偏离成交占比增加。此外,受益于新基建托底经济政策,建筑材料债受到投资人追捧。产业债整体投资策略上表现为谨慎下沉评级(AA+评级),期限以中短久期为主。
与产业债相比,城投债负向偏离占比同样表现为先降后升。疫情初期,投资人出于对城投平台短期偿债能力的担忧,负向偏离成交占比大幅下降,随着市场情绪逐渐稳定,考虑到经济下行压力较大,新基建托底经济的需求提升,城投债又成为炙手可热的资产,负向偏离成交占比小幅增加。城投债投资策略上表现为下沉评级(AA评级),期限以短久期为主。
信用债周度数据追踪:本周信用债整体净融资额较上周大幅减少,由正转负。信用债发行利率整体下行,本周产业债共发行新券83只、共738亿元,城投债发行14只、共101亿元;本周信用债成交总量减少,短融日均成交量减少,下降幅度为204.07亿元;企业债、公司债、中票日均成交量均上升,增幅分别为20.23亿元、4.37亿元和101.67亿元;评级调整方面,本周有9家公司主体评级上调,3家公司主体评级下调。信用利差方面,1年期、3年期和5年期各评级平均利差分别走阔18.38bps、9.35bps和2.71bps。行业利差方面,各评级行业利差总体收窄,AAA、AA+和AA级利差分别收窄1bps、8bps和7bps。
风险提示:1)疫情扩散超预期;2)房企调控政策超预期;3)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。