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汽车行业研究报告:长城证券-汽车行业2020年6月中汽协批发销量数据点评:乘用车6月销量同比和环比均正增长,显示出一定回暖态势-200711

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2020-07-13 08:16:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙志东,刘佳
研报出处: 长城证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 710 KB 分享者: bip****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:6月乘用车销量延续正增长,商用车继续高景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月汽车销量230万辆,同比增长11.6%,环比增长4.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,乘用车销量176.4万辆,同比增长1.8%,环比增长5.4%;商用车销量53.6万辆,同比增长63.1%,环比增长3.1%。从累计情况来看,2020H1汽车累计销量1025.7万辆,同比下降16.9%,乘用车累计销量787.3万辆,同比下降22.4%,商用车累计销量238.4万辆,同比增长8.6%。
  分车型来看6月SUV表现最好。6月份轿车销量82.0万辆,同比下降4.9%,环比增长5.7%;SUV销量82.2万辆,同比增长10.5%,环比增长5.8%;MPV销量8.6万辆,同比下降11.8%,环比增长5.9%;交叉型乘用车销量3.5万辆,同比增长26.1%,环比下降9.2%。
  乘用车:6月销量同比和环比均保持正增长,显示出一定回暖态势。2020年6月乘用车销量176.4万辆,同比增长1.8%,环比增长5.4%,延续了5月的正增长态势。
  20年4、5、6月份的批发销量同比增速依次为-2.5%、7.2%、1.8%,虽然6月份增速相对于5月份增速有所回落,但是这个回落具有一定的假象,因为5月份的同比增长是建立在去年同期5月份的低基数基础上的,2019年4、5、6月份的批发销量同比增速依次为-17.7%、-17.4%、-7.8%。所以说我们认为6月份的销售数据同比增速回落并不能说明汽车行业回暖受阻。
  另外,20年4-5月份的终端需求有一部分是2-3月份被疫情抑制的需求的释放,一部分是众多地区实施了一定的鼓励汽车消费的补贴政策,4、5月份的各类活动和政策补贴等举措刺激消费,透支了部分6月的市场需求。剔除这些影响的话,5月份的实际内生性的汽车消费量应该低于中汽协发布值。那么在5月份乘用车表观销量较高的前提下,6月份销量还能实现环比增长5.4%,这就说明汽车行业的确有一定回暖态势。
  吉利、长城、长安等主机厂的6月份汽车销量明显好于行业平均水平,值得密切关注。主要车企6月汽车销量:吉利汽车6月销售汽车11.0万辆,同比增长21%,环比增长1%;长城汽车6月销售汽车8.2万辆,同比增长29.6%,环比增长0.2%;长安汽车6月销售汽车19.4万辆,同比增长38.1%,环比增长11.7%;上汽集团6月销售汽车47.95万辆,同比增长2.8%,环比增长1.4%;广汽集团6月销售汽车18.7万辆,同比下降1.3%,环比增长12.7%。
  库存情况:6月汽车经销商库存系数为1.74,同比上升26.1%,环比上升12.3%,库存水平处于警戒线以上(1.5为警戒线)。库存系数在4、5月连续回落后,6月又再次回升,6月库存系数同环比双增长。一方面由于4、5月份的各类活动和政策补贴等举措刺激消费,透支了部分6月的市场需求。另一方面19年6月由于经销商清国五车库存,库存基数较低。此外,6月是传统淡季市场需求不足,叠加高温降雨等天气,导致客流下滑、成交率下降、终端销量增幅放缓,而厂家批售持续,所以经销商库存压力加大。分品牌来看,仅进口&豪华品牌处于警戒线以内,合资和自主品牌环比上升较多,6月进口&豪华品牌库存系数为1.35,环比上升8%;合资品牌库存系数为1.77,环比上升23.7%;自主品牌库存系数为2.07,环比上升8.8%。
  商用车:重卡增速再超60%,轻卡销量创历史新高。2020年6月商用车销量53.6万辆,同比增长63.1%,环比增长3.1%。其中客车销量4.3万辆,同比下降0.1%,环比增长13.1%;货车销量49.4万辆,同比增长72.6%,环比增长2.3%。其中重卡销量16.9万辆,同比增长63.3%,环比下降5.7%;轻卡销量23.7万辆,同比增长81.5%,环比增长10.2%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动,其中重卡6月销量刷新了6月历史新高,4、5、6月重卡销量同比增速分别为61%、65.6%、63.3%,20Q2重卡销量同比+63%。
  疫情过后重卡行业持续维持超高景气,主要原因为:
  ①2020Q1被抑制的市场需求在二季度补回,牵引车和燃气车“领衔”行业,需求旺盛;工程车销量虽然还未达到预期,但也在逐月快速回升,随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。
  ②国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是“打赢蓝天保卫战”收官之年,各地围绕老旧货车的淘汰更新,陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策,鼓励公路运输用户提前淘汰旧车,而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020年6月30日或者2020年12月31日,对于二季度重卡新车的销售有较大的促进和刺激作用。
  投资建议:目前汽车行业处于销量底部+业绩底部+估值底部+机构持仓底部“四重底”状态。20Q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(PB)基本到达了近10年的最底部区域,机构持仓比例也基本为近10年最低水平。乘用车为典型的可选消费品,随着国内外疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链优质标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议密切关注乘用车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。
  风险提示:海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期

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