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德赛西威研究报告:东吴证券-德赛西威-002920-Q2业绩超预期,继续重点推荐-200712

股票名称: 德赛西威 股票代码: 002920分享时间:2020-07-12 22:22:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄细里
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 476 KB 分享者: yix****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公告要点:预计2020H1归母净利润实现2.0~2.3亿元,同比+95.6%~+125.0%;扣非净利润为0.7~1.2亿元,同比+51.4%~+159.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q2归母净利润实现1.45~1.75亿元,同比+146.3%~+197.4%;扣非净利润为0.27~0.77亿元,同比-10.5%~+157.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2020Q2归母净利润同比大幅增长,超预期。受海外疫情影响,公司海外主要客户马自达2020Q2全球产量同比-71.2%。在此背景下,公司依然业绩实现同比较大幅度正增长,可能原因分析:1)国内方面2020Q2狭义乘用车国内产量同比为+4.9%,部分对冲了海外需求大幅下降的影响。2)上市以来公司持续开拓新增客户/新产品,效果显著,有效对冲了行业整体H1需求下行的影响。3)2019Q2是2016年以来公司归母净利润较低的季度之一,提供了低基数。4)2020Q2公司新增1.0-1.2亿元非经常性损益,基本均来自于参股日本图像识别ADAS公司FICHA(持股比例为9.76%)挂牌上市带来的一次性收益。
  技术突破+新客户拓展,助力未来三年业绩向上。技术层面:2019年公司继续保持高研发投入(6.56亿元),研发人员占比达到41.46%。2020年1月通过了ASPICECL2国际认证,标志着公司在汽车领域的软件开发能力与国际接轨,达到国际先进水平。2019年分产品的客户拓展:1)多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型上配套量产,并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。2)车载显示屏产品一汽-大众、上汽大众、吉利汽车、广汽乘用车、上汽通用五菱等车厂的新项目订单。3)液晶仪表产品获取了比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等车厂的新项目订单。4)信息娱乐系统产品获得广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯、一汽大众、长安福特、DAF、广汽乘用车、吉利汽车等车厂的新项目订单。综合而言,2019年成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等车厂的新项目订单。客户结构覆盖欧美系-日系-核心自主品牌。此外,2020年4月德赛首款基于英伟达Xavier L3级自动驾驶域控制器产品IPU03于小鹏P7上配套量产,通过深度绑定英伟达带来ASP提升。
  盈利预测与投资评级:国产替代加速+一芯多屏升级,智能座舱量价齐升可期。ADAS产品放量进行时,车联网平台积极推进。我们预计2020-2022年归母净利润452/647/934百万元,同比增长54.8%/42.9%/44.5%,对应EPS为0.82/1.18/1.70元,对应PE为90.06/63.01/43.61倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长,德赛有望享受更高估值溢价,维持“买入”评级。
  风险提示:全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期。
  

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