科博达目前已是全球车灯控制器领域巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利用汽车电子产业链纵向专业化的机会,不断深耕控制器领域以获取竞争优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
科博达的汽车电子业务从点烟器等简单车载电子零件起步,最终在附加值较高的灯控领域取得成功。点烟器等车载电子虽然相对简单,所用的无源电子元件、注塑件和铝合金压铸件却与更高端的汽车电子系统并无本质区别。公司车灯控制器产品的营业成本中,二级零部件的占比高达91.6%。公司目前的体量已经非常可观,在二级零部件采购成本有优势。
纵向专业化是汽车零部件行业发展的主流趋势,科博达在车灯控制器领域凭借多年深耕获取了规模和客户渠道优势。
科博达在LED技术渗透的过程中迅速跟进,目前已经成为大众汽车的全球主力灯控供应商。车灯目前全面进入LED时代,我们推测公司LED灯控产品的全球市占率已接近15%,规模优势进一步显现。体量带来的议价能力在定制化产品的采购中体现的更加明显。LED灯控的二级零部件中定制化零件的占比有所提升,公司通过定制化可以进一步降低采购成本。
新产品方面,科博达横向一体化开发新能源汽车电子、国六专用执行器和传感器等,已经初见成效。各类控制器和执行器之间有一定的共通性,公司的主要优势是现有的客户资源和多年机电一体化产品的经验,
盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为28.6、39.9和52.9亿元,归母净利润分别为4.55、6.16和7.8亿元,对应EPS分别为1.14、1.54和1.95元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为61、45和36倍。公司当前PE在汽车零部件行业中居于中等偏上。然而我们看好公司大众灯控产品的成功在其他客户处复制,且新产品的横向一体化扩张具有较大的确定性,故首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大增;全球化发生根本逆转。