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研究报告:东方证券-2020年7月6日债券周评:经济通胀预计回升,债市维持谨慎-200706

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-06 15:15:00
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王清,陈斐韵,黄海澜
研报出处: 东方证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 899 KB 分享者: zlw****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  研究结论
  6月国内下游需求中基建和房地产均表现不俗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基建方面,非乘用车和挖掘机销量维持较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)地产销售方面,6月30大中城市商品房成交面积当月回升9.36%,显著好于前值-2.34%,地产当月增速已经接近疫情之前的水平。
  海外随着复工复产逐步推进,经济回升存在一定持续性。目前,欧美经济活动较正常水平仍然有一定距离,经济预计以较快斜率恢复,与3、4月份中国的情况较为相似。
  6月食品项大幅高于历史均值。从CPI食品项的高频数据来看,截至6月19日,商务部公布的食用农产品价格指数较5月环比上涨3.74%,大幅高于历史均值。从食品细分项来看,抬升CPI食品项价格的主要为蔬菜。6月猪肉价格大幅走高,同比上对CPI的拖累将减小。
  工业品方面,6月上游商品价格均回升。中游生产端回暖,整体价格回升。下游生活用品及其他用品和服务价格有所下降。
  综上来看,6月CPI预计在2.5%至2.6%,较5月有所上行。6月PPI环比预计上涨0.3%左右,PPI同比降幅将有所收窄,同比预计在-3.1%至-3%左右。
  据中国政府网报道,7月1日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定着眼增强金融服务中小微企业能力,允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。
  我们对上述政策的解读如下:
  1、中小银行面临资本金不足的现状,对扩表形成约束。允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金,有助于缓解信贷投放提速带来的资本金压力,助力信用扩张。
  2、降低中小银行的金融风险,增强对中小微企业的支持。疫情冲击下中小微企业相较大型国企和民企受到更大冲击,而中小微企业融资间接融资重要来源即为地方城农商行。
  展望后市,从基本面来看,PMI和高频数据改善,基建景气度回升,随着三季度政府债券的进一步发行,基建增速有望维持在较高水平;地产方面,人口流入的一二线城市地产销售呈现出极强的韧性,利率较低,且房价上涨幅度和上涨范围不大的情况下,地产销售有望维持在较好水平;外需方面,目前欧美仍在复工复产进程中,与3、4月份的中国较为相似,短期内景气度的回升具有一定延续性。从通胀来看,6月工业品价格普遍上涨,PPI同比降幅收窄,货币政策进一步宽松空间有限。从政策端来看,宽信用持续进行,且更多通过银行进行,有助于经济稳步回升。债市短期内仍然建议谨慎。
  风险提示
  如果工业品价格超预期下跌,或将影响我们对债市的判断。
  

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