■市场情绪亢奋，低估值权重行业带动指数向上
　　金融及其他低估值行业的强势表现与多种因素有关，风格撕裂的动能不断累积终于在近期得到宣泄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月的前三天，上证综指在地产、银行、券商等行业带动下接连突破3000、3100大关，7.3收盘甚至击穿了年初的高点；两市成交额也节节攀升，连续两日超过万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■短期低估值仍有修复空间，长期看好科技与消费龙头
　　展望后市，在难见大水漫灌及业绩出现较大改善预期、外部风险尚存的情况下，持续系统性行情的可能性较小。过去十多年来银行及其他低估值行业的估值中枢始终在震荡下行，反弹的力度也逐渐减弱，短期要扭转这股惯性并开启系统性行情的难度较大。若与之前几轮板块修复行情相比较，低估值行业具备估值修复条件，但在未见保险等资金加速入市的情况下，可能更多是估值修复行情。
　　在金融改革持续推进、外资加速流入的背景下，前期主线仍有机会。今年以来，监管陆续出台多项资本市场改革政策，市场制度得到完善的同时，对外开放进程进一步加速，有望为市场带来更多增量资金，提振市场活跃度；在以外资为代表的机构资金主导下，前期主线仍有机会，优质标的强者恒强。
　　市场短期自我强化之下，低估值板块仍有一定补涨空间，未来不论是否存在系统性行情，市场仍会回归到前期的成长主线。整体估值水涨船高之后好公司的估值上限也会打开，未来空间更大，看好消费及科技龙头。主要原因在于：1、新旧经济动能切换期间，经济难免向下波动，不重走老路也就意味着会对这一时期的经济托而不举，政策更具针对性，以科技为代表的新经济将得到持续发展机会；2、大水漫灌难见，居民存款搬家也尚需时日，国内配置盘相对稳定，外资影响边际定价，随着MSCI、富时纳入因子的不断提升，外资话语权也水涨船高，业绩稳定的龙头标的将持续收到关注；3、尽管当前国内部分行业龙头距离全球行业巨头仍有不小差距，巨头的成长之路也难以复制，但成功后的巨大市场将吸引企业前赴后继不断尝试，弯道超车的可能性值得资本市场重视。
　　■转债择券标准：好公司、好估值
　　转债市场估值快速压缩，分化同样严重，正股成了主动择券的首要标准。转债市场平均转股溢价率本周在权益市场带动下实现快速压缩，从上周的25.70%下降至22.02%，目前处于24.9%分位数；整体估值压缩较多的情况下，转债与权益的相关性增大。我们统计了存续的近250只个券（截止2020.6.30）二季度收益情况：近90只个券上涨，涨幅均值14.4%，中位数8.4%；剩余近160只个券下跌，跌幅均值-7.5%，中位数-5.7%。
　　回测证明：股性转债更重“势”。近期市场表现已经证明了股性转债是当前市场的优势方向，回测近两年来相关品种的表现来看也能证明这一点。我们在双低策略的基础上给予估值更高的权重之后，组合表现更为优异，这或许能给“恐高”的转债投资者带来一定信心。当前市场，部分优质标的正股估值已难以使用传统模型进行评估，资金推动下的个股趋势更值得关注，结合海龟交易法则，设置止损线之后，上述策略的净值表现进一步得到优化。
　　短期来看，以银行为首的低估值行业仍有一定估值修复动能，若无经济、政策及企业业绩支撑，幅度难以高看，推荐关注光大、张行、淮矿、久立、交科、招路、福能、奥瑞；周期品种在近期轮动较快的情况下，也可在机会成本不高的情况下进行埋伏，推荐关注司尔、利尔、华钰、永鼎、森特、桐20。长期来看，身处好赛道的龙头公司更容易在以外资为代表的机构资金主导下享受估值中枢整体抬升的红利，并能通过稳定的业绩对较高的估值进行消化，推荐关注东财、海大、裕同、恩捷、维尔、蓝帆、福莱、宝通。
　　■风险提示：转债市场出现违约、流动性风险、权益市场波动