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旭辉控股集团研究报告:中达证券-旭辉控股集团-0884.HK-20H1销售点评:销售降幅继续收窄,多元拿地支撑发展-200703

股票名称: 旭辉控股集团 股票代码: 0884.HK分享时间:2020-07-03 16:29:50
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 申思聪,蔡鸿飞,诸葛莲昕
研报出处: 中达证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 314 KB 分享者: qi****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:旭辉控股集团1-6月累计实现合同销售金额807.3亿元,同比下降约8.7%;累计合同销售面积489.6万平,同比下降约3.8%;销售降幅持续收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  拿地优势逐步显现,销售降幅持续收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)旭辉控股集团2020年6月单月实现合同销售金额约251.3亿元,同比增长约12.5%;合同销售面积约155.6万平,同比增长约25.9%;当月合同销售均价约为16200元/平,上月为17800元/平。上半年累计实现合同销售金额约807.3亿元,同比下降约8.7%(1-5月为下降15.9%);累计合同销售面积约489.6万平,同比下降约3.8%(1-5月为下降13.3%);当年累计合同销售均价约为16500元/平,上月约为16600元/平,销售均价保持平稳。公司多年来坚持围绕核心一二线城市及都市圈城市进行布局,近年来有针对性加强了拿地渠道的多元化,2020年前5月来自多元化拿地的比例超过4成(按建面),有力支撑了公司销售端的恢复。
  成功配售引入长期投资者,并表永升支撑信用评级。2020年6月,公司成功完成股份配售事项,净筹资额约11.53亿港元,在获取权益资金的同时引入长期投资者,能够有力支撑公司未来发展,另一方面也能够扩宽公司的股东基础。公司近期也拟将旗下物管公司永升生活服务(1995.HK)纳入合并报表范围;并表永升生活服务后,物业服务板块贡献的稳定现金流及经常性收入对利息覆盖率的提升或将支持公司评级表现,使公司融资成本进一步下行,进而强化公司在民营企业中的融资优势。
  维持“买入”评级,目标价7.6港元。预测公司2020-2022年核心EPS分别为人民币1.03元、1.25元和1.49元,核心净利同比增长18.0%、21.2%和19.4%。考虑到公司多元化拿地力度加大,权益比例稳步提升,同时财务表现维持稳健,并表永升生活服务有望进一步降低公司融资成本,引入长线机构投资者亦体现出资本市场对公司的认可,维持NAV折让20%,小幅上调目标价1.3%至7.6港元,对应2020年6.7倍PE,较现价空间达11%。(最新股价为2020年7月2日收盘价)
  风险提示:行业调控政策及货币政策存在一定不确定性;公司销售结算或存一定不确定性。

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