核心观点:
疫情催化医药板块走出趋势性行情,估值已处于历史中高位水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新冠肺炎疫情成为今年以来资本市场的重大变量,也是本轮医药行情的重要推手。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内疫情于2月达到顶峰,3月逐步得到控制,在此期间医药板块整体并未取得明显超额收益,随后国外疫情开始大规模爆发直到国内疫情不断反复,疫情进入“新常态”,最终不断催化医药板块走出趋势性行情。2020年上半年医药行业上涨36.81%,跑赢沪深300指数35.77个百分点,在28个申万一级行业中排名第一。截至2020年6月24日,医药行业PE(TTM)为50.72倍,相对沪深300溢价率为300%,处于历史中高位水平。
疫情防控进入“常态化”,行业政策基调未改。目前海外疫情依然严峻,疫情拐点仍未到来。国内疫情于1月底爆发,2月经历高峰期后,3月后基本得到控制。6月北京疫情出现反复,疫情风险陡然走高,目前虽已遏制疫情蔓延势头,但由于国外疫情依然严峻以及全球尚未有新冠疫苗上市,未来疫情防控将进入“常态化”;集采等政策未受疫情影响继续推出,在医保控费主旋律下,医保基金腾笼换鸟是长期趋势,集采及医保目录调整等政策将加速“常态化”。
投资策略:
突发新冠肺炎疫情对工业企业生产经营带来严重冲击,大多行业利润明显下降,医药行业由于需求刚性,受疫情影响程度相对弱于其它行业。对于未来医药行业的投资还要回到其根本逻辑。在目前医保控费及疫情防控的医药“新常态”下,我们挖掘出以下赛道供投资者参考:
医保基金腾笼换鸟,医药创新产业链仍存在较大投资机会。未来随着国内人口老龄化程度的加深,医药行业的需求将快速释放,在医保基金腾笼换鸟大背景下,国家支持创新信号依旧明确,医药创新产业链仍存在较大投资机会。科创板的推出将加速国内医药行业的发展,而科创板重点支持的生物医药产业显著受益,国内重磅产品陆续上市,国产创新已成为推动行业市场持续增长的支撑点;CRO公司受集采等政策影响较小,同时受益于国家鼓励创新的大环境,将长期处于行业景气周期。
零售药店渠道价值有望提升。在公立医院没有建立合适的补偿机制之前,医院本身并没有动力降低药品的收入份额。但是随着新医改政策的进一步推进,医药分开的政策会逐步落到实处。以带量采购为例,集采的推进有望加速处方外流的趋势,作为医药产业链下游重要的终端,零售药店的渠道价值显著提升,特别是那些未中标厂家对药店渠道更加重视。而长期来看药店随着处方外流的加速,其渠道价值将得到重新的认识,不仅仅是流过来的处方增量,其作为线下入口的流量价值将更加凸显。
风险提示:
行业政策风险、药品安全风险、研发风险、业绩不达预期风险、医疗事故风险。