事件：A股快递公司披露] 2020年5月经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　线上零售增长持续超预期，电商渗透率提升至24.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年5月快递行业完成快递业务量73.8亿件（+41.1%），月度同比增速达到两年以来的最高水平。国内社零总额同比下降3.0%、降幅收窄，而电商渗透率则维持提升趋势，实物商品网上零售额5月增速+23.2%，线上零售结构性增长持续得以验证，5月网购渗透率达到24.3%（同比增长5.3pp，环比增长0.2pp）。
　　量：高基数下的高增长，圆通5月增速61%领跑通达。受益于网购需求超预期，5月快递行业业务量同比增长达41.1%、增幅创近两年新高。上市公司方面，5月顺丰/韵达/申通/圆通分别完成件量6.4/13.0/8.5/11.6亿件，同比增速分别为+83.8%/+49.7%/+42.7%/+61.1%。
　　价：价格战加剧，通达系ASP跌幅30%以上。5月份全国快递平均单价10.46元，同比下跌1.36元（11.5%），降幅同比上升10.6pp；单价环比下降0.64元（-5.8%）。分区域来看，5月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降12.4%、10.2%和1.6%，均出现下降趋势。上市公司方面，韵达/申通/圆通单票收入分别为2.04/2.12/2.09元，同比变化分别为-35.9%/-30.0%/-30.7%,环比分别下降0.10/0.43/0.26元。顺丰5月ASP为18.01元（同比降幅-23.0%、环比下降0.81元）。快递公司价格战加剧，价格降幅较4月扩大。
　　集中度：5月快递行业品牌集中度指数CR8为84.4%，较去年同比提升2.8pp，环比下降0.1pp。
　　投资建议：件量增速是近期板块上涨的核心驱动力。件量增速超预期缓和了行业进入存量竞争时的价值毁灭风险，市场对于快递企业当期盈利的关注权重下降。我们预计电商件将从2019年的约520亿件增长至2023年的1000亿（CARG=17.5%），全行业件量2023年将达到1190亿件（CARG=17.0%）。个股继续推荐精细化管理能力突出电商系龙头韵达股份、其高产能支出与高件量增长相匹配、单件利润有望保持在合意水平，关注市占率提升、成本与业绩修复的顺丰控股以及全货机盈利改善、基本面逐渐修复的圆通速递。
　　风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。