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水晶光电研究报告:东方证券-水晶光电-002273-“研发富配”构筑护城河,光学龙头迎5G新机遇-200527

股票名称: 水晶光电 股票代码: 002273分享时间:2020-05-27 17:48:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒯剑,马天翼
研报出处: 东方证券 研报页数: 34 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,421 KB 分享者: bb****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  持续拓展业务边界,“研发富配”构筑护城河:公司深耕光学十多年,通过内生外延,业务边界从光学元器件逐步拓展到3D深度成像、增强显示(AR)组件、半导体封装光学元器件、微纳结构加工光学元器件等领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前已经形成光学成像、生物识别、AR产业、汽车电子等产业集群,核心产品技术达到国内外先进水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年,公司实行战略机制改革,重视技术研发,不断加大研发投入,同时优化人力资源结构和完善人才队伍,实现公司从“制造”到“智造”的战略转型,使公司产品和解决方案具备持续竞争力。公司近几年的财报核心指标已呈现出连续稳定健康经营趋势,且最近连续几个季度报告期呈现加速向上的态势,为5G时代到来奠定新一轮快速发展基础!
  光学成像与感知创新打开滤光片行业天花板:光学是5G智能手机持续创新方向。受益多摄渗透、高清化、大底CIS、屏下指纹、潜望式等光学创新,滤光片市场天花板不断被打开,同时车载CIS放量为行业带来新的增长点。同时,公司作为全球滤光片龙头,为主要手机厂商持续供货,并与全球光学指纹龙头紧密合作,有望充分受益于行业增长带来的机遇。公司2017年扩建产能,产能逐步释放,卡位风口,业绩有望持续高增长。公司也成功切入3D玻璃镀膜市场,随着3D玻璃后盖成为趋势,市场前景广阔。
  前瞻性布局新业务,有望成为业绩新增长点:1)3D深感相机是重要的光学创新,不仅能用于支付、面部解锁,而且是3D输入端口,即将迎来快速成长期。根据Yole预测22年3D相机在智能手机中的渗透率将达50%以上、约7亿出货量。窄带滤光片是3D相机的重要元器件之一,技术难度与价格比IRCF显著提升,目前全球仅公司与VIAVI能大批量供货,未来随3D深度相机放量,公司盈利能力有望显著提升。2)5G时代,AR设备有望强劲增长,IDC预测,到2023年,AR设备出货量有望达到3200万台,19-23年CAGR达145%。公司投资入股光波导龙头Lumus、与德国肖特合作布局AR镜片,目前已经形成关键零部件与解决方案的全布局,静待行业放量。
  财务预测与投资建议
  我们预测20-22年公司EPS分别为0.49、0.66和0.83元,根据可比公司,给予公司20年42倍PE估值,目标价为20.58元,首次给予买入评级。
  风险提示
  终端客户销量不及预期;新产品拓展进度不达预期;毛利率下降的风险。
  

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