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晨光文具研究报告:华安证券-晨光文具-603899-稳健成长的必选消费龙头-200525

股票名称: 晨光文具 股票代码: 603899分享时间:2020-05-25 11:38:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞晓文
研报出处: 华安证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,671 KB 分享者: lia****su 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  主要观点:
  晨光是A股市场典型的“蚂蚁市场”中的“行业大象”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在文化办公用品这个看似传统并且充分竞争的行业,公司的业绩表现让人眼前一亮,稳扎稳打不断超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其必选消费的行业属性在经济波动的大背景下也显得尤为稀缺。
  公司传统核心业务的渠道、品牌、产品护城河宽,未来渠道升级和产品升级是带动该板块收入持续增长的核心驱动力。
  新业务发展势头可喜,增长迅速,盈利可期。经过多年培育,新业务的收入占比已经从2016年的16%提升至40%。晨光科力普搭乘办公集采行业的高速发展红利期连续四年放量增长,且盈利质量逐年提高;零售大店作为晨光传统核心业务渠道升级和产品升级的桥头堡,九木杂物社的单店模型已经初步成熟,生活馆(含九木)报表层面连续减亏,未来盈利可期。
  投资建议:推荐关注必选消费龙头晨光文具。传统核心业务渠道、品牌、产品护城河宽;办公集采行业容量大、集中度低,晨光科力普连续放量增长;生活馆(含九木)单店层面已经盈利,报表层面连续多年减亏,盈利可期。预计公司2020-2022年收入为130.67/161.77/196.81亿元,同比分别+17.3%/ +23.8%/ +21.7%,归母净利润为12.35/15.02/18.56亿元,同比分别+16.5%/ +21.7%/ +23.6%。当前股价对应2020-2022年估值为37.22X、30.59X、24.76X,给与“增持”评级。
  风险提示:疫情反复影响居民购买力,对文化办公用品的消费不达预期。
  

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