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农业银行研究报告:天风证券-农业银行-601288-年报点评报告:规模增长提速,净表计划顺利推进-200401

股票名称: 农业银行 股票代码: 601288分享时间:2020-04-01 15:56:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,朱于畋
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 563 KB 分享者: han****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:3月30日晚,农业银行披露2019年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年营收6272.7亿,YoY+4.8%;拨备前利润4303.6亿,YoY +6.0%;归母净利润2121亿,YoY +4.6%;加权平均ROE达12.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至19年末,资产规模24.9万亿,不良率1.4%,拨备覆盖率288.75%。
  点评:
  盈利增长主要靠扩表
  营收增速有所下滑。19年营收6272.7亿,YoY +4.8%,增速较18年下滑6.7个百分点。农行16年营收负增长(YoY -5.6%),之后随着不良出清和业务调整,17年上5%台阶,18年上10%台阶,19年随着净利息收入增速走弱,有所下降。盈利保持稳健增长。19年净利息收入4868.7亿,YoY +1.9%;净非息收入1404亿,YoY +16.2%,中收YoY +11.2%。通过盈利归因分析,规模增长(+9.49pct)、非息收入增加(+1.94pct)、少提拨备(+1.62pct)保证了4.6%的归母净利润增速。
  净息差降幅较大
  19年净息差为2.17%,同比下降16 bp,主要是19年存款成本率较18年上升20 bp至1.59%,带动计息负债成本率上升18bp。贷款收益率保持在4.40%,资产结构调整带动生息资产收益率上升1bp至3.83%。随着LPR利率下调,我们预计20年息差仍将承压。
  资产端扩张较快,存款增速平稳
  贷款和同业增速均较高。19年末总资产规模YoY +10%,增速为六大行最高。贷款总额13.36万亿,YoY +11.9%;同业资产1.47万亿,YoY +42.1%,主要是买入返售债券大幅增长。个贷增速稳定在较高水平。对公贷款7.1万亿,YoY + 9.6%;个贷5.39万亿,YoY + 15.6%,其中房贷增速达13.7%。
  存款增速稳步上行。19年末存款余额18.54万亿,负债中占比达80.9%,YoY+6.9%。其中活期存款YoY + 5.66%,定期存款YoY + 9.05%。
  资产质量持续改善,核心资本充足率下降
  资产质量持续改善。19年末不良率为1.4%,较18年末下降19bp,继续改善;逾期贷款率1.37%,同比下降33bp;关注贷款率2.24%,同比下降50bp;不良贷款净生成率1.4%,同比上升1bp;不良贷款偏离度同比下降5.23个百分点至59.76%。
  拨备提升。19年末拨备覆盖率288.75%,同比上升36.57 pct;拨贷比同比下降3BP到4.05%,风险抵补能力较强。19年末一级/资本充足率同比增加40bp/101bp至12.53%/16.13%;核心一级资本充足率同比下降31bp至11.24%,主要是贷款增速较快,对核心资本消耗较大。
  风险提示:付息成本快速上升;资产质量大幅恶化;疫情持续扩散。

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