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华友钴业研究报告:东方证券-华友钴业-603799-业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路-200401

股票名称: 华友钴业 股票代码: 603799分享时间:2020-04-01 14:57:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 卢日鑫,李梦强,彭海涛
研报出处: 东方证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 942 KB 分享者: wzj****zb 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  公司发布2019年年报,钴跌价导致的业绩底部确立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入188.53亿元,同比增长30.46%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比下降92.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于2019年钴价格同比下滑56%,且持续处于下降通道,导致公司盈利能力大幅下降,并计提存货减值准备1.43亿元。随着钴价格进入历史底部,嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给,手采矿产量也大幅下降,我们认为未来钴价格将有望从底部震荡向上,公司有望走出业绩底部。
  前驱体收获重大合同,三元材料进阶之路正式打开。公司当前已经建成三元前驱体产能5万吨,另有8万吨在建。公司通过自建、体外孵化以及合资三种方式迅速扩大前驱体产能,已进入LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。公司与POSCO签订了3年7.6万吨N65型号三元前驱体订单,目前累计订单超过9万吨。我们认为随着公司三元前驱体技术不断突破、产能迅速扩建和向客户大规模供货,公司三元材料业务的进阶之路有望彻底打开。
  高价钴时代终结,成长逻辑回归三元材料。新能源汽车产业苦钴久矣,对低钴或无钴发展需求强烈,我们判断未来钴价格难以有较大弹性。钴价周期属性的合理波动对公司的影响已经有限,公司成长空间在于三元材料的加速布局和变现。通过大规模布局锂电材料,产业链利润中枢下沉,攫取更多环节利润。
  财务预测与投资建议
  调整2020-2022年钴金属价格分别为28/30/33万元/吨(含税),预计公司实现营业收入分别为214/245/287亿元,归母净利润分别为8.6/12.4/18.1亿元(原20/21年预测值10.4/15.3亿元),对应每股收益分别为0.77/1.11/1.63元(原20/21年预测值0.96/1.42元)。参考可比公司2020年40倍平均估值,调整公司目标价为30.8元,维持“买入”评级。
  风险提示
  产品价格波动;产能释放不达预期;产品销量不达预期;汇兑风险。
  

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