事件：公司发布19年年报，报告期实现营收17.15亿元，同比增长25.77%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长38.56%；公司发布20Q1业绩预告，预期实现归母净利润1.58亿元~1.74亿元，同比增长0%~10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　19年纤维及碳梁业务增长强劲，研发费用率及资产减值损失减少增厚业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务看，19年公司纤维业务实现7.98亿元收入，同比增长32.33%，碳梁业务实现6.73亿元收入，同比增长29.24%。得益于高毛利率的纤维业务占比提升（毛利占比77%），公司综合毛利率小幅提升1.3个百分点至48.01%。在此基础上，报告期公司研发费用率下降3.16pct，同时资产减值损失减少5692万元，进一步增厚了公司业绩，实现高于营收的增速。
　　受疫情影响20Q1增速略有放缓，但全年影响相对有限。根据预告，20Q1公司业绩增速0~10%，相比去年同期放缓，主要为碳梁业务受全球疫情影响，部分订单推迟发货所致，该板块业绩与上年同期持平。全年看，公司碳梁海外客户主要为欧洲业务（占比5.5%）存在推迟发货的情形，若疫情不进一步蔓延威胁并到更多目标客户所在地，则对公司全年业绩影响有限。
　　T800H纤维已小批量供货，募投纤维新线年内投产，复材研发中心助力产业链纵向延伸。年报披露，公司T800H级一条龙项目已完成批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货，高强高模一条龙项目也通过某院材料评审。同时募投的碳纤维新线预期年底前投产，达产后有望贡献4亿元产值，公司纤维新品储备丰富。此外，公司复材研发中心项目预期年中投产，是公司产业链纵向延伸的关键一步：报告期公司顺利通过《国军标质量管理体系》审核，扩大了军品销售范围，完成中车四方科研合作方的资质评审，并启动多个应用开发项目，制品业务的拓展为公司进一步打开了成长空间。
　　财务预测与投资建议
　　考虑到新产品新产线增厚业绩，我们调整公司20-21年每股收益预测为1.28、1.64元（原预测为1.26、1.56元），并增加22年预测为2.20元。参考可比公司20年43倍市盈率，给予目标价55.04元，维持买入评级。
　　风险提示
　　疫情影响下碳梁延迟交付；新品验证及销售不及预期