投资要点：
　　公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年实现营业收入6.62亿元，同比增长38.47%；归属于母公司股东净利润1.52亿元，同比增长14.03%；扣非后归属于母公司股东净利润1.37亿元，同比增长15.64%；对应EPS1.06元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2019Q4单季实现营收1.98亿元（+42.33%），归母净利润0.35亿元（-11.96%），利润下降主要是当期股权激励费用计提影响。在18年高基数的基础上，公司19年收入端持续高增速，业绩基本符合预期。公司同时公布2020Q1业绩预告，受新冠疫情和股权激励费用影响，公司2020年一季度预计实现归母净利润2200-2900万元，同比下降13.46%—34.35%。
　　分子砌块研发生产能力不断增强。公司在分子砌块库的研究设计上继续深耕，报告期内共设计了8000余个分子砌块及一个包含6000个优选片段的片段分子库，开发合成了近2000个有特色的分子砌块。在工艺方面，继续加大新工艺和新技术的研究，开发了光催化、不对称催化、碳氢活化等技术。在产能方面，公司通过子公司山东药石和参股公司浙江晖石开展中间体的中试和商业化生产，全年共完成了多于500个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。报告期内，公斤级以下分子砌块营收为1.65亿元（+32.37%）；公斤级以上分子砌块营收为4.81亿元（+54.37%），占营业收入比重由去年的65.15%上升至72.63%。公斤级以上分子砌块的规模生产能力提高，但由于公斤级以上分子砌块的毛利率较低，导致整体毛利率下降至51.59%（-6.23pp）。从分子砌块种类来看，常见饱和脂环类、芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类分别实现营收1.10亿元（+50.21%）、2.70亿元（+77.23%）、1.02亿元（+6.44%）和0.72亿元（+56.53%）。
　　研发持续投入，规模不断扩大。2019年公司持续增加对新产品研发、工艺开发方面的投入,全年研发费用为6922万元,同比增长56.1%，占营业收入比重达10.45%。报告期内，公司收购药建康科，新设浙江药石和智微生物，目前安纳康和药建康科等子公司还处于亏损阶段，浙江晖石产能也未完全释放，尚未为公司贡献利润。公司经营规模不断扩大，为未来业绩增长奠定基础。近期，公司拟向兴全基金非公开发行股票不超过6.5亿元，募资后公司实力有望进一步增强。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元，对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元，当前股价对应PE分别为51.1/36.8/28.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。