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农林牧渔行业研究报告:天风证券-农林牧渔行业专题研究:当前推荐生猪养猪板块的核心逻辑是什么?-200331

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2020-04-01 11:08:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,魏振亚
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 787 KB 分享者: ddx****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1、当前生猪养殖板块投资逻辑是什么?
  影响养殖板块盈利的因素包括行业周期(猪价)、出栏量(成长)、头均盈利能力(成本)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前阶段,生猪养殖板块进入利润释放阶段,在盈利周期拉长的背景下,企业的利润高增长成为当前养殖股投资的核心,而在当前非瘟疫情泛滥的背景下,非瘟疫情防控能力构成企业高成长的关键。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2、非瘟疫情加速产业集中度提升,预计未来3年TOP10出栏量市占率达40-50%!
  1)疫情、环保政策等将抬升生猪养殖产业的技术门槛,导致中小散养户加速退出,行业集中度加速推进。历史来看,2006年蓝耳病大规模爆发,2011年-2012年,伪狂犬病、猪流行性腹泻等疫病的爆发,2014-2015年生猪养殖产业环保力度加大,均导致了中小养殖场的加速退出,大规模养殖场加速扩张。
  2)非瘟疫情将导致行业集中度进一步加速集中,集团企业市占率将快速抬升。2018年,温氏股份和牧原股份的市占率仅3.21%和1.59%,合计不足5%;而2018年,美国最大生猪养殖企业斯密斯菲尔德出栏量1685万头,占全美生猪出栏量(13257万头)比重约13%。我们预计,在非洲猪瘟疫情的影响之下,我国养殖产业的集中度有望加速提升,我们预计未来3-5年,牧原股份、温氏股份市占率均有望超过10%,前十大养猪集团市占率有望达到40%-50%,头部养殖集团迎来发展的黄金期。
  3)集团企业防疫优势显著,产能逆势扩张,出栏有望持续高增长。从2019年四季度开始,随着集团企业防疫能力提升,能繁母猪数量开始快速扩张,牧原股份和正邦科技的能繁母猪存栏量在2019年四季度增速达到42%和43%,且预计2020年能繁母猪均将至少翻一番。随着产能的快速扩张,我们预计2020-2021年主要的养殖集团企业出栏量将快速扩张,以牧原股份、新希望、正邦科技为例,增速基本上都可以达到连续翻倍的扩张速度。
  3、如何看待一线龙头(牧原股份、新希望)和二线龙头(正邦科技)的成长性机会?
  一线龙头,代表是牧原股份和新希望,2019年至今表现出优于同行的产能恢复/扩张能力,以及盈利能力,表明其在非洲猪瘟防疫方面优势显著,出栏量和盈利能力都有望继续改善,强者恒强;二线龙头,代表是正邦科技,预期差大,快速恢复和扩张:在疫情初期受到较大冲击,导致其短期盈利能力表现不佳,但是经过一年多的防疫经验积累,其防疫能力提升,其2020年月度出栏量在显著改善,且预计二季度以及未来有望持续改善,与一线龙头的差距有望快速缩小。
  4、重点推荐:高成长且高盈利:牧原股份、新希望(3月金股)、正邦科技(2月出栏数据改善);盈利能力强:温氏股份、天康生物
  风险提示:1、疫情风险;2、价格波动;3、政策风险;4、养殖企业出栏量不达预期
  

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