随着疫情控制进入尾声，经济秩序也将逐渐恢复正常。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今天公布的3月PMI数据大幅反弹至荣枯线以上，反映样本企业相比于2月出现扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但发电量、客运量、钢材库存等指标都显示，经济并未恢复到正常水平。后续需要持续关注高频数据的变化。4月8日起武汉也将进入全面的复工复产，随着全国复工节奏加快，4月的经济数据将更有参考性。
　　目前海外疫情仍然处于快速爬升阶段，海外主要国家开始采取强力措施严控疫情，但疫情仍然没有出现拐点。国内疫情防控进入尾声阶段后，最主要的矛盾将逐渐从生产停滞需求停摆转移至海外需求的低迷，全球产业链将至少进入一个季度的停摆期。国内货币政策及财政政策在持续发力，发行特别国债、提高赤字率、增加地方政府专项债券规模、调整基准利率等对冲经济下滑的压力。
　　海外市场在疫情的影响下大幅波动，A股市场也受到了市场情绪的波及。在市场的主要指数中，近期A股的跌幅相对较小，并且市场保持持续活跃。随着海外风险的增加和短期资金的撤出，A股近期进入了调整期，目前A股的估值调整到了19年1月大跌时的水平，已经处于价值洼地，全A风险溢价重新超过一倍标准差，指数持续向下调整的概率较小。
　　全A估值下调0.2%，创业板综估值下调1.3%：全部A股的市盈率从16.24下降到16.21，市净率1.58上升到1.59，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从26.55下降到26.47，市净率维持2.20。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.18、24.68、40.08和89.16，市净率分别为1.34、1.78、2.64和4.18。
　　港股、美股及A股重要指数估值水平：近期海外市场剧烈震荡，指数估值波动性较大。恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生香港35指数、恒生指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数，恒生指数和恒生中型股指数均位于历史分位5%以下。美股重要指数中，纳斯达克指数仍然位于历史95%以上水平，标普500指数、道琼斯工业平均指数市盈率从历史90%附近的高位直线下调至中位数左右水平，上周反弹略有恢复。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数除创业板指与道琼斯工业指数市盈率分位数相近，略高于历史中位数水平，其他指数市盈率均低于历史中位数，与标普指数和纳斯达克指数市盈率分位接近。
　　大小盘和成长价值风格切换：大盘成长股估值上调2.5%，大盘价值股估值上调1.8%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.67下降到3.58，市净率比值从2.04下降到1.97。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.88上升到2.90，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.93下降到1.91，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从2.09下降到2.06。
　　行业风格切换：金融类上调1.3%，周期类下调1.2%，消费类上调4.5%，成长类下调3.2%，稳定类上调0.8%。金融类行业市盈率7.82倍，相比2011年以来的中位数，低0.79倍标准差，市净率0.97，相比2011年以来的中位数，低1.47倍标准差；周期类行业市盈率19.27，低0.23倍标准差，市净率1.27，低1.84倍标准差；消费类行业市盈率29.63，低0.10倍标准差，市净率3.76，高0.55倍标准差；成长类行业市盈率80.49，高2.30倍标准差，市净率3.18，低0.62倍标准差；稳定类行业市盈率15.52，低0.08倍标准差，市净率1.28，低0.67倍标准差。
　　细分行业估值：计算机、汽车、通信、食品饮料、医药生物行业市盈率高于历史中位数水平，食品饮料、通信、电子、家电、农林牧渔、计算机行业的市净率高于历史中位数水平，其他行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。上周医药生物行业市盈率上调7.9%，食品饮料行业上调4.6%，房地产、银行行业上调2.5%，纺织服装行业上调2.0%，电子行业下调6.6%，电气设备下调4.3%，有色金属下调3.9%，军工下调3.3%，计算机行业下调3.2%。
　　风险溢价：3月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.36、2.02和2.14，和前一个月相比分别下降35.84bp、下降34.31bp和下降36.65bp。3月以来10年期国债利率均值为2.65，和前一个月相比下降17.57bp，1年期和2年期国债利率分别下降10.28bp、17.11bp，5年期国债利率下降14.64bp。
　　全部A股整体市盈率的倒数为6.17，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.55%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.78，计算风险溢价为（1.16%），到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，高1.15%，高于历史ERP正一倍标准差。
　　产业资本增减持：截至2月底，产业资本当月减持349.04亿元，增持64.36亿元，净减持284.68亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。
　　风险提示：疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退，全球金融危机