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家电行业研究报告:财通证券-家电行业研究周报:Price~in的负面预期-200331

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-04-01 10:21:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,551 KB 分享者: liu****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  PE回归历史中枢,基本反映负面预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全市场层面,3月资本市场大幅波动,疫情扩散触发多次美股熔断,A股受其拖累但跌幅较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前CPI在5%以上高位运行,社融规模低于预期,随着年报/一季报逐渐披露,盈利下调或频频出现,但连续下挫的估值或已基本反映经济暂停的悲观预期,国内复工+逆周期政策+海外企稳将有利于经济和市场反弹。3月必选消费(商贸+农业)以及基建板块最强,家电指数-10.9%,跑输大盘4.3个点,疫情影响弱的小家电走强,白电权重股短期承压。未来判断上,我们认为纵然板块基本面承受较大压力,但估值深度回撤已然反映这一预期,19Q4+20Q1家电累计跑输1.8个点,在过去15年的估值切换时段仅好于14Q4+15Q1,目前核心标的/大盘PE回归历史中枢,中性预测家电销售或在5-6月份明显回暖,这将带动龙头股票出现可能的估值修复。综合考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定增长),格力电器(股改落地,分红率提升预期),华帝股份(PE/G在1.0以下,竣工回暖),九阳股份(受疫情影响小+业绩稳定性高),飞科电器(估值历史底部,安全边际较高)。
  基本面:疫情按下暂停键,产销数据全面下挫。地产数据:1-2月销售同比-40%,竣工同比-23%均为历史最差,竣工逻辑的兑现或将延至下半年。产品销量:(1)空调:1-2月空调出货同比-31%,其中内销同比-47%,2月受疫情直接冲击内销同比-67%;1-2月全渠道零售量/额同比-13%/-33%,线上大力促销对冲线下门店关闭;截止12月渠道库存约3000万套,环比持平,库存水位4个月左右。(2)大厨电:1-2月烟机全渠道零售量/额同比-33%/-35%,大厨电在19H2曾经摆脱连续双位数下滑,疫情影响+工装分流导致2020年开局并不顺利,预计推后的竣工高峰可缓解需求不振。产品价格:19Q4空调行业开启价格竞争,10/11/12月线下均价同比-9%/-27%/-22%,20Q1价格策略依然激进,1/2月线下同比-15%/-29%;冰箱和洗衣机均价稳中有升,前两月行业同比分别+4%和+8%;2月油烟机线下均价同比-4%,延续19年以来的颓势,中高端出现较大下滑,2月老板/方太/华帝线下均价同比-9%/-10%/-12%。
  风险提示:地产销售不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值

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