3月27日,公司发布2019年年度业绩报告,全年实现营收907.4亿元(YOY+6.1%);归母净利润51.48亿元(YOY +173.7%),扣非归母净利润4.84亿元(YOY +114.27%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
业绩符合预期,盈利能力、现金流状况向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入方面,公司Q4季度实现营收264.96亿,同比基本持平;实现归母净利润10.20亿元,同比增长269%。主要得益于高毛利的运营商业务快速恢复,公司毛利率提升4.2个百分点,达到37.2%。费用方面,全年费用率为28.82%,同比提升0.85个百分点。公司精简销售团队,销售费用率同比下降1.95个百分点;持续加大创新力度,研发费用率提升1.08个百分点;公司全年扩大融资规模,增加短期借款和长期借款,财务费用率提升0.73个百分点。经营性现金流为74.47亿,较18年转正。
运营商业务驱动成长,期待消费者业务和政企业务发力。运营商业务实现收入665.84亿元,同比增长16.66%,营收占比达到73.38%,毛利率为42.61%,毛利率提升2.24个百分点。运营商业务毛利贡献达到84%,已经成为公司业绩增长的主要动力;消费者业务涉及手机、数据卡、车载终端等,实现收入149.97亿元,同比下滑21.93%,业务未完全恢复;政企业务公司在能源、交通、政务、金融等四大传统重点行业发力,自研服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等产品,实现收入91.54亿,同比下滑0.79%。
新基建推动行业景气上行,5G龙头充分受益。政治局多次强调发挥新基建稳投资作用,5G将是全年最为确定性的投资机会。据三大运营商披露,2020年5G投资规划约1803亿,共建设55万站。预计下半年5G终端价格即下降至4G价格,规模应用有望开启,并反向推动5G基站建设。在当前复杂的宏观经济背景下,全年5G建设有望持续超预期。公司作为5G建设先锋,受益程度高,确定性强。
财务预测与投资建议
我们下调此前基站建设预测数,预测公司2020-2022年每股收益分别为1.37/1.70/1.92元(前次预测1.59/2.08),采用可比公司法进行估值,可比公司调整后市盈率2020年均值为36倍,给予20年公司36倍市盈率,对应公司目标价49.32,维持“买入”评级。
风险提示
网络建设进程不及预期,运营商资本开支不及预期,中美贸易摩擦加剧