事件
　　2020年3月25日，公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入34.64亿元，同比增长21.06%；实现归母净利润2.35亿元，同比减少46.46%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比减少53.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　云转型基本成功，预计20年云收入占造价业务比重达到一半左右
　　2019年公司数字造价业务实现收入24.52亿元，同比增长19.17%，将云预收因素进行还原，则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元，同口径同比增长25.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中造价业务云收入9.21亿元，同比增长148.84%，占数字造价业务整体收入比例为37.57%。2019年公司按原定规划将造价业务云转型区域由11个增加至21个，此前已转型的11个地区，云服务产品的转化率及续费率均超80%，新增的10个转型地区，云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%。我们预计公司20年造价业务的云化将进一步深入，造价业务云收入将持续高速增长，占比高达50%以上。
　　施工产品线整合，为持续快速成长打下基础
　　2019年公司数字施工业务实现收入8.53亿元，同比增长29.58%，较2018年的增速有所加快。公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品，发布针对项目的数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，结合应用组件，实现“平台+组件”的业务形态。“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100家，其中特、一级企业逾990家；新增项目超过3200个，其中特、一级企业项目逾2900个。
　　业务发展关键期销售和研发费用高增，预计今年增速有望下降
　　云转型过程中，部分已收取的云服务费中不计入当期收入，公司业绩表观收入增速比实际收入增速略低。公司实际营收40.2亿元，为表观总营收和报告期内云预收增量之和，同比增长26.05%。公司业务发展关键期费用高增，19年销售费用和研发费用增速较快，销售费用率31.14%，同比增加3.84pct；管理费用率23.15%，同比减少3.18pct；研发费用率27.37%，同比增加2.33pct，我们预计公司20年费用增速有望开始下降。
　　投资建议
　　公司云转型顺利，公司业绩稳健增长，我们将公司20-21年公司营业收入从40.79/47.68亿元上调为40.81/49.78亿元，考虑到公司费用开支比例仍然较大，将净利润从为6.63/8.38亿元下调为3.77/5.64亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；用户转化率降低；云化进程变慢