发达经济体的多米诺骨牌并没有倒塌太多，疫情的冲击也仅仅限于服务业，萧条的压力远未扩散到制造业，这些迹象对中国出口而言短期可控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1、发达经济体的多米诺骨牌并没有倒塌太多：
　　1）目前欧美经济所受的冲击更多集中在服务业上，这种萧条的压力还并没有充分扩散到制造业；
　　2）当前产出的受限同样没有演化为需求的失控，这也导致美欧下游区域的价格是上涨的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、这些迹象映射到中国出口上，至少在短期还是可控的：
　　1）只有欧美的主要矛盾从产出转为需求后，中国出口的风险才会开始，而在此之前，中国的出口最多受到的是边际影响；
　　2）中国对“一带一路”经济体的出口金额已经超出了对美国及欧盟的出口金额，且已占到了中国总出口的接近30%的比例，因疫情偏缓的缘由，“一带一路”经济体的货运量增长速度在今年3月还保持在10%以上。
　　3、我们的一个猜测是，至少短期来说，中国内需在疫后的修复可以抵得过外需的下行：
　　1）一个偏技术的视角是：当前发达经济体PMI的向下难以弥合新兴经济体与发达国家的PMI缺口，这导致新兴市场国家PMI后续可能是向上的。
　　2）如果这一猜测正确的话，中国的经济增长可能处于缓慢复苏的状态。
　　4、但这些只是基于静态的判断，这并不代表发达经济体后续一定不会演化为严重的衰退风险：
　　1）对标2008年的话，当前的欧美经济相当于2008年上半年的滞涨阶段，而后续欧美会不会完全像2008年下半年那样走入越来越深的泥潭，要看需求会不会受到巨大的连累；
　　2）政策正在以最大的努力去干扰产出对需求的传导，欧美的政策目前已经处于极度宽松的状态；
　　3）但后续的变数仍然是：疫情扩散和政策宽松这两种相互对冲且本不相干的力量之间，谁会更胜一筹。
　　5、对于中国来说，这会改变未来利率走势的概率树，但利率的方向性变化可能还不会在近期明确：
　　1）经济基本面即使缓慢好转，这个趋势仍然是脆弱的，我们仍然面临海外的疫情输入及外需风险的不确定性；
　　2）这导致中国货币政策转为边际收紧的空间是不足的；
　　3）收益率可能还会在政策的risk-off及基本面risk-on中维持一个弱平衡的环境，建议利率债维持债中仓位、中长久期的基础上，多看少动相对。