2019年业绩持平，扣非业绩增长21%，符合预期
　　2019年，公司营收150.99亿元/+2.73%，业绩10.92亿元/+0.93%（扣非业绩8.92亿元/+20.69%），EPS1.14元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4，公司收入/业绩各+2.04%/+4.14%，扣非增49.13%，与18Q4非经扰动和主业基数较低有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q4 RevPAR降幅略收窄，加盟扩张+费用控制加速主业较快增长
　　19Q4，公司境内酒店RevPAR微降0.02%（OCC-3.21pct/ADR+1.97pct），较Q3（-1.49%）降幅略缩窄。2019年，境内酒店RevPAR-0.71%，其中经济型/中高端各降7.31%/6.03%。境内酒店同店RevPAR-3.44%，其中经济型/中高端各降7.75%/1.07%。2019年新开店1617家，关店546家，净增1071家，全年净增签约酒店2160家。2019年底，公司已开业酒店达8514家，稳居国内酒店NO.1。19年，公司酒店分部收入148.46亿元/+2.66%，业绩10.38亿元/+18.55%，其中境内酒店收入+3.77%，业绩+37.91%，主要来自维也纳扩张、酒店分部行政管理费降低3.28亿、铂涛艺龙股权公允价值变动损益等推动；境外酒店收入、利润总额持平。2019年，公司毛利率+0.29pct，销售/管理/财务费率降0.37/0.66/0.28pct，费用控制良好，仅研发费率微增0.01pct。
　　疫情下预计今年盈利承压，中线行业龙头有望借机加速集中度提升
　　国内外疫情影响下，预计公司今年主业明显承压。但从中线来看，疫情导致单体或中小连锁酒店承压，而公司依托规模优势、上海国资背景以及大股东各类资金资源支持（如推出对加盟商各类贷款等），中线有望加速行业集中。同时，公司此前受制于国企机制，未来激励机制改善和优化以及内部各酒店板块整合潜力较大。2019年公司酒店平台行政管理费用优化部分印证。随着国企改革的持续推进和收购整合的全面深化，公司内部经营仍有持续改善空间。
　　风险提示
　　商誉减值风险，收购整合或国企改革或低于预期，宏观系统性风险，弘毅减持。
　　疫情下短期承压但中线有望加速集中，整合潜力可期，维持“买入”
　　考虑疫情影响，预计公司20-22年EPS0.41/1.32/1.55元，PE61/19/16倍（疫情前预测公司20-21年EPS1.26/1.46元），但中线行业有望加速龙头集中，国企改革持续深化下，公司管理提升和收购整合潜力较大，维持中线“买入”。