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陌陌研究报告:第一上海-陌陌-MOMO.US-疫情短期影响用户、收入增长,但不改长期增长趋势-200330

股票名称: 陌陌 股票代码: MOMO.US分享时间:2020-03-30 14:51:05
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李倩
研报出处: 第一上海 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 377 KB 分享者: je****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  Q4业绩超预期,派发特别现金股息:净收入46.879亿元,Non-GAAP归属于陌陌净利润12.525亿元,均超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司宣布派发每ADS 0.76美元的特别现金股息,相当于2019年Non-GAAP净利润的25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  MAU短期受到疫情负面影响,不改长期增长趋势:MAU为1.145亿,同比增长1%。一季度,受疫情影响,开放式社交的需求显著下降,预计MAU可能会环比下滑,二季度将会反弹。我们维持此前观点,认为陌生人社交是刚性需求,陌陌和探探是其中的佼佼者,预计2020年全年MAU的增长将高于2019年。总付费用户数1380万,同比增长6%。其中,探探付费用户数450万,环比持平。
  直播生态更加健康可持续:直播收入YOY+14%。职业主播人数YOY+19%,月流水超200万公会数量YOY+44%。公司对季度赛的依赖度降低,收入分成比例稳定。即使这样,直播核心用户数量YOY+20%,说明直播生态更加健康可持续。Q1,受疫情影响,预计直播收入同比下滑10-20%。随着疫情逐渐过去,预计直播业务将逐渐恢复。
  VAS业务成为收入增长引擎:VAS收入同比增长65%,其中陌陌VAS同比增长64%,探探同比增长66%。陌陌平台上,公司在二季度加大了聊天室的商业化力度,推出了商业运营房,当前仅有10%的流量导向商业房,未来将会加大商业运营房的流量释放,预计成为2020年VAS业务的增长动力之一。探探将会持续优化用户获取的效率,不断进行产品创新来改善用户体验。在货币化方面,探探将会优化现有付费方式,推出新的会员和非会员货币化方式,也会加大海外市场的运营。
  盈利预测:2020-2022年,预计净收入173、202和226亿元,同比分别增长2%、17%和12%。Non-GAAP归属于公司的净利润38、48和57亿元,Non-GAAP净利率为22%、23.5%和25.3%。
  目标价42.67美元,维持买入评级:DCF法估值,假设WACC为13%,长期增长率2%,美元兑人民币汇率7.2,求得合理股价为42.67美元,相当于2020-2022年每股收益的19、16和14倍。该目标价相对于当前股价仍有91.26%的上升空间,维持买入评级。
  风险因素:疫情持续时间超出预期、人民币贬值风险、宏观经济下行、外汇管制。

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