2019年业绩符合预期,归母净利润同比增长28.55%
2019年全年实现营收24.60亿元(+15.22%),归母净利润1.54亿元(+28.55%),扣非归母净利润1.25亿元(+20.68%),符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4营收同增16.95%,较Q3有所提速,预计主要系展店加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
线下加速拓店,线上高速增长,自有商品表现突出
分业务来看,19年公司门店销售、电商、批发、婴儿抚触及其他业务收入营收增速分别为15.98%/67.42%/-45.24%/8.29%/19.13%。截至19年底,公司门店数量为297家,新增店铺74家主要为商场店。公司在优势区域的开店有所加速,并首次在西南和华南地区拓展。同时,公司同店销售额/㎡增长2.74%,表现稳定。分品类来看,奶粉及用品等主力品类稳健增长,增速分别17.55%/ 9.87%,占比分别为47.01%/23.69%,此外公司大力发展自有商品,增长29.72%。
盈利运营能力:商品结构优化及自有商品占比提升带动毛利率提升
19年公司毛利率同比上升2.46pct,主要系公司持续优化商品结构,积极研发丰富高毛利的自有商品。期间费用率提升1.69pct,其中销售费用率提升1.62pct,主要系新开店较多和销售骨干股权激励费用影响。
存货周转天数提升11.25天,主要与20年春节较早致去年Q4备货较多有关。经营性现金流营收比同比上升0.36pct,表现持续优异。
风险提示:疫情发展不及预期,门店扩张不及预期,出生率不及预期
投资建议:疫情加速市场洗牌,公司具备长期竞争优势,维持“增持”
公司是华东区域母婴连锁龙头,品牌、渠道和供应链优势明显,未来将在异地拓店、自有商品及母婴产业链上寻求突破。短期疫情虽然对公司Q1基本面有所影响,但母婴消费相对刚需,预计疫情后有望得到快速恢复,且电商业务也有望得到进一步快速发展。我们考虑疫情短期对同店及费用率造成的影响,暂下调公司20-21年盈利预测,预计20-22年EPS1.70/2.39/3.04元/股,对应PE24/17/14X,长期来看,随着疫情好转公司客流有望逐步恢复,同时疫情有望加速市场洗牌,公司在母婴市场的长期竞争优势有望得到凸显,维持“增持”评级。