核心摘要
　　1、一季度GDP负增长已无悬念，3月经济数据将明显反弹但与危机前水平相比仍有距离。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内需方面，复工加快促使生产恢复较好，规上企业复工接近100%，中小企业复工率约72%；基建已现加快赶工迹象，预计将托底资产投资，制造业投资或将受盈利拖累维持低迷，消费由于线下出行娱乐依然受限维持疲软。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外需方面，二季度海外经济断崖式下滑，预计二季度出口大幅转负。物价方面，CPI已不再是年内核心矛盾，但原油和工业品价格大幅下滑加剧PPI通缩风险，货币政策有必要进一步放松，以降低企业真实融资成本。
　　2、3月27日政治局会议预示进一步的刺激政策即将落地。财政政策方面，上调赤字率、发行特别国债、扩容地方政府专项债三步走，基本符合此前市场判断。货币政策主线仍然是“引导贷款市场利率下行”，同时为配合特别国债与地方债扩容，货币政策有望进一步宽松，LPR调降和下调存款基准利率是大概率政策组合。
　　3、针对疫情的大规模财政政策即将落地，但对于具体规模市场看法分歧较大。虽然财政刺激政策需要通过信用传导影响经济基本面，进而影响货币政策，但对于财政救市政策的预期差可能引发市场短期波动。市场对于下调MLF和降低存款基准利率均有一定预期，但上半年CPI仍维持较高水位，降低存款基准短期内面临侵占居民利益，长期来看将加剧银行存款竞争，“压舱石”的使用可能相对谨慎，也会面临一定的预期调整。中期来看外需疲弱、新基建能否支撑保就业的目标仍有待观察，货币政策不转向，债牛未完。但短期内货币与财政政策预期差均可能带来震荡行情，目前看3Y左右利率债或高等级信用债确定性相对较高。
　　4、风险提示：疫情扩散超出预期；海外市场出现风险事件；政策发生重大变化。