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华友钴业研究报告:民生证券-华友钴业-603799-年报点评:资产减值拖累业绩,看好三元前驱体一体化-200330

股票名称: 华友钴业 股票代码: 603799分享时间:2020-03-30 11:31:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方驭涛
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 403 KB 分享者: 加****敌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司3月27日晚发布2019年年报,营收188.53亿元,同比增长30.46%,归母净利润1.2亿元,同比下滑92.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  业绩:业绩略低于预期,Q4资产减值拖累业绩
  收入增长主要源于贸易收入大增,利润下跌主要系钴价下跌,2019年长江有色钴现货全年均价27.87万元/吨,同比下降48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润较预告不及预期主要系Q4资产减值损失7000万元,公允价值变动损益-2400万元的拖累。2019年钴产品销售24651金属吨(+13.44%)、铜销量66361吨(+75.83%)、三元前驱体14111吨(+7.63%)。
  产品:电积铜项目投产,三元前驱体全产业链即将完成
  公司非洲区鲁库尼3万吨电积铜项目已建成投产。公司同时公告与浦项化学签订长期购销合同72-76亿元。公司发行股份购买华友衢州15.68%股权(8.05亿元)已经完成,拟将募集的配套资金投向“年产3万金属吨高淳动力电池级硫酸镍项目”。与LG、浦项合资经营的4个三元前驱体及正极材料项目都已在2019年末进入调试和试生产阶段。募投的硫酸镍项目达产后,将与公司三元前驱体产生协同效应。
  行业:疫情同时影响供需,看好2020H2需求改善
  供给端,嘉能可Mutanda矿山停产的产能与2020年扩产产能基本相抵。需求:手机单机带电量提升叠加5G手机放量,3C需求边际改善;全球电动化加速趋势不变,海外电动车有望加速放量,国内新能源补贴政策退坡整体稳定。疫情或对需求产生短期影响,但对刚果金等国供给端亦有扰动,看好2020H2需求改善带来的价格中枢上移。
  三、投资建议
  随着钴价中枢的上移、铜和三元前驱体产能的释放,公司2020年业绩将明显改善,预计2020-2022年EPS分别为0.65/1.03/1.41元,对应当前股价PE分别为46/29/21X。公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响,业绩明显下滑导致估值较高(268倍);后续业绩改善后2020年估值下降至46倍,2021年估值29倍,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  疫情持续扩散对3C、新能源需求影响超预期;钴价上行不及预期。

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