随着疫情逐步得到控制，许多省市都推出了消费券用以疫后消费提振工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从消费券作用的原理以及过去发放消费券的效果看，消费券将有望在短期内拉动商贸零售相关消费，其中必选超市受益显著，并能有效催化餐饮旅游复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计短期内必选超市、旅游&餐饮将迎来反弹，建议重点关注！
　　消费券为短期提振消费有力手段，分为定向/非定向，普惠/非普惠多种类型。1）消费券是经济低迷时期，短期刺激消费的工具之一。根据消费券使用范围可分为针对具体行业的定向消费券（如餐饮、旅游消费券等），以及面向多个行业的非定向消费券（如公益消费券，针对日常消费领域的消费券等）；根据消费券发放的对象可分为针对所有公民的普惠消费券以及针对困难群体的公益性消费券。与发放现金相比，可限制使用时间，规避消费者把货币囤积用于未来消费的问题，直接刺激经济，并可定向于具体行业；2）当前时点多省市推出消费券相关政策，国家密切关注，积极跟踪分析，或在更大范围内推广。3月以来，南京、济南、宁波等地都根据自身情况推出了不同形式的消费券，以加速疫后经济重振。消费券涉及领域主要包括餐饮、景区旅游、购物等领域。通过发放消费券的形式刺激零售、餐饮、文旅等消费，国家发改委称密切关注、积极跟踪分析。
　　零售：产业链长&覆盖面广预计将受扶持，超市等必选消费受益显著。1）零售行业产业链长&覆盖面广，预计仍为消费券重点波及对象：政府发放消费券目的在于终端消费提振顺延产业链带动的连锁消费反应，即乘数效应。商贸零售行业产业链较长，且产品覆盖面广，预计将成为政府发放消费券波及的重要行业之一。2）必选消费受青睐，超市成集中消费场所。对于多数普通民众，将优先将手中非定向的消费券用于生活必需品消费，拉动超市、百货等零售商的销售，2009年杭州发放第一阶段消费券流向各大超市比例达77%，第二阶段流向超市、商场和电器连锁卖场比例达64.2%。3）目前数据看相关消费券拉动效应在2-3倍左右。①从08年金融危机后杭州发放消费券使用效果看，华润万家门店消费券使用总金额达1014万元，产生了1.27倍的拉动效应；②当前时点从南京、杭州的情况看，3月18日至22日，南京市共使用电子消费券总消费金额942.93万元，除去电子消费券抵减金额外消费金额613.16万元，拉动效应约为1：3；杭州财政局对第一期？消费券？的统计表明截至2月8日各指定商家共接收？消费券？4772.41万元，对商贸行业拉动效应为2.06倍；3）我们当前时点仍然维持两个维度推荐超市龙头的观点，即：短期维度强调一季报收入的正向刺激及利润端的确定性；中长期维度强调优势龙头的成长逻辑是机会大于挑战。本周五，红旗连锁发布19年年报，扣非主业归母净利润全年增速近30%，充分体现了其在优秀网点及供应链价值基础上的外延内生能力，且毛利率继续趋势上行，证明其经营效率提升空间，即为优势龙头能力印证；此次消费券发放，对于一季度已经凭借自身管理及调配能力、转危为机的龙头企业来说，有望锦上添花，继续重点推荐：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
　　餐饮旅游：受疫情冲击较大，外拉+内需+杠杆作用预计拉动明显。1）国家意志提振餐饮旅游，相关省市积极推出消费券。餐饮旅游需求疫情期间受压制，我国处于优化产业结构的关键时点，国家意志助力第三产业发展，预计政府将重点促进相关行业复苏。其中旅游行业能带动交通运输、餐饮等多行业发展，或将成为重点扶持领域。2）外拉+内需+杠杆作用，消费券有望在短期内拉动餐饮旅游行业发展。疫情期间餐饮需求遭受压制，疫情后迫切需要得到释放，需求复苏下，消费券的发放又传达出疫情得控的积极信号，进一步催化消费者需求，消费券还可以刺激原本无相关计划消费者的消费意愿，叠加受扶持行业的拉动效应，预计餐饮旅游短期内受提振效果明显；3）历史数据表明旅游消费券拉动效应高达29倍，利好正逐步释放。①复盘2008年金融危机，杭州09年出推出旅游等消费券后，当年各月份旅游人次同比明显上升，春季旅游门票收入月增超15%。杭州市旅游委员统计每张10元杭州旅游消费券能够拉动289.45元的在杭消费，放大效应高达29倍。同时，杭州市餐饮业消费额在2009年5月迎来触底回升，2009年8月同比增速达17.6%。②从当下时点看，南京3月15日起发放消费券，3月21-22日，全市累计使用餐饮消费券23014张，总消费金额599.23万元，动员消费金额369.09万元，拉动效应约1：2.6。旅游相关消费也迎来复苏，3月21日全天，全市52个乡村旅游观察点迎来游客8.21万人次，达去年同期70%。
　　投资建议：我们从四个维度梳理当下投资组合：1.超市组合：一季度继续推荐估值低位，同店数据有望好于市场预期的必选消费超市龙头永辉超市，家家悦+红旗连锁；2.线上消费组合：线上业务占比大业绩影响较小，并持续发力线上业务，珀莱雅，丸美股份，华熙生物，壹网壹创+值得买等；3.就业类服务业逆周期组合：就业压力加大下，职教培训和灵活用工的需求有望提升，利好龙头中公教育+科锐国际+人瑞人才；④餐饮旅游酒店等线下可选消费：超跌带来？黄金坑？，把握业绩拐点，继续推荐中国国旅、宋城演艺+锦江首旅、海底捞、颐海国际、广州酒家等；推荐低估值组合：爱婴室+华致酒行+周大生。
　　一周市场回顾：休闲服务/-4.07%，上证综指/+0.97%，深证成指/-0.40%。涨幅前三:海亮教育/+57.55%、新高教集团/+33.17%、颐海国际/+25.00%；跌幅前三：西安饮食/-20.18%、西安旅游/-17.05%、凯撒旅业/-13.57%。
　　行业要闻：
　　酒店：后疫情时代民宿酒店如何实现突破
　　景区：海南省推动旅游业恢复重振和提质升级
　　出境游：疫情严重切勿轻易出国旅游
　　公司动态：
　　锦江酒店：公司出具2019年年报，公司实现合并营业收入1,509,902万元/+2.73%；实现归属于上市公司股东的净利润109,250万元/+0.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润89,233万元/+20.69%。
　　风险提示：景区客流不及预期，行业竞争加剧，自然因素影响旅游客流等。