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纺织服装行业研究报告:国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列三:NikeFY20Q3,不惧疫情,超预期表现传递信心-200326

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2020-03-26 15:45:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王学恒
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 超配
研报大小: 594 KB 分享者: 108****28 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2020年3月25日,Nike披露了截止到2020年2月29日的2020财年第三季度业绩,并更新了疫情影响近况和未来展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY20Q3,耐克公司的收入同比+5%,达101亿美元,汇率中性收入+7%;净利润同比-23%,至8.47亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国信观点:1)不惧疫情影响,Q3仍实现疫情前的增长指引;2)大中华区收入仅下滑4%,若无疫情影响有望再创第23个季度连续双位数强劲增长;3)中、日、韩地区已呈现正常化趋势,未来将与产业链伙伴紧密合作共渡难关;4)风险提示:1、疫情在全球大规模扩散时间过长;2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑;3、国内疫情二次爆发;4、市场的系统性风险。5)投资建议:Nike超预期表现传递信心,看好产业链上下游抗风险能力与中国市场的复苏机会。Nike大中华区疫情期间的业绩表现以及对未来3个月的指引显著好于市场预期,全球其他市场亦增长强劲,有效提振市场信心。我们看好Nike的核心合作伙伴,供应商申洲国际以及零售商滔搏、宝胜国际,与品牌紧密合作共渡难关,进一步扩大市场份额,长期可持续成长。同时,我们也看好国产品牌安踏体育、李宁、特步国际受益中国市场的复苏,逐步迎接强劲的增长需求。当前板块估值具备强大的吸引力,我们维持以上公司的盈利预测与评级,维持板块“超配”评级。
  评论:
  不惧疫情影响,Q3仍实现疫情前的增长指引
  汇率中性收入增长7%,尽管受疫情影响仍兑现此前指引。2020财年第三季度,公司实现收入101.01亿美元,同比增长5.1%,汇率中性收入增长7%;归母净利润8.47亿美元,比去年同期减少23%。在第二季度业绩披露后,并未考虑到会有疫情发生的情况下,公司指引Q3收入增长在高单位数的低段,全年保持高单位数的增长指引。以目前汇率中性收入增长看,本季度的收入增长7%符合指引,尽管自1月下旬至2月末大中华区受疫情影响严重。
  疫情影响,毛利率小幅下降。毛利率下降了80pp,至44.3%,主要由于从COVID-19影响,包括较低的在大中华区销售较低的组合(是我们的最高利润率地区),以及增加给批发伙伴的返利,和与工厂取消未来的库存管理有关的更高的成本。资产负债率水平环比基本持平,在66%。营运资金周转基本持平,存货周转在90天,应收、应付账款天数分别在40天和36天。.第三季度,公司的库存为58亿美元,较上年同期增长7%,反映出所有地区的强劲需求,以及COVID-19带来的大中华区更高的库存。公司ROE持续提升,达到48%,资产负债率有所增加,到66%。
  疫情导致大中华区EBIT利润率有所下降。分地区来看,Nike品牌北美地区收入占比最高,为41.4%.;其次是EMEA(欧洲、中东及非洲),收入占比28.2%;大中华区收入占比15.7%;亚太拉美收入占比14.7%;其他地区占比不足0.1%。从经营利润率看,大中华区保持领先,2020 Q3同比下降3.3 p.p.至36.9%,主要是由于COVID-19疫情的影响;其次是亚太拉美地区,本季度经营利润率为27.4%,下降0.5 p.p.;EMEA地区EBIT利润率为21.2%。
  投资建议:Nike超预期表现传递信心,看好产业链上下游抗风险能力与中国市场的复苏机会
  Nike大中华区疫情期间的业绩表现以及对未来3个月的指引显著好于市场预期,全球其他市场亦增长强劲,有效提振了市场信心。我们看好Nike的核心合作伙伴,供应商申洲国际以及零售商滔搏、宝胜国际,通过与品牌紧密合作共渡难关,进一步扩大市场份额,奠定长期可持续成长的基础。同时,我们也看好国产品牌安踏体育、李宁、特步国际受益中国市场的复苏,逐步迎接强劲的增长需求。当前板块估值具备强大的吸引力,我们维持以上公司的盈利预测与评级,维持板块“超配”评级。
  风险提示
  1、疫情在全球大规模扩散时间过长;2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑;3、国内疫情传染呈现二次爆发情况;4、市场的系统性风险。
  

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