2月疫情高峰，] 1-2月业务量同比下滑10%，电商渗透率提升至21.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1~2月全行业完成快递业务量65.5亿件，同比下降10.1%（2019年12月为+25.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）累计业务收入864.9亿元，同比下降8.7%（2019年12月为+26.7%）。1~2月社零-20.5%，其中网购增速+3.0%，渗透率从19年全年的20.7%提升至21.5%
　　量：顺丰表现优异。2月底快递供给端复工率已经达到近90%，行业单月件量27.7亿略超我们之前预期。上市公司方面体现出自营/加盟制公司的件量增速分化，1~2月份顺丰/韵达/申通/圆通分别完成件量10.4/9.3/5.6/8.2亿件，同比增速分别为+65.0%/-7.2%/-26.5%/-14.2%。顺丰凭借自营体系持续在岗的优势，1-2月市占率达到15.9%（较2019年+8.3pp），在加盟制快递复工恢复，通达系市占率将有所回升。
　　价：阶段性缓和。1~2月份全国快递平均单价13.21元，同比上升0.21元（+1.6%），增幅同比上升2.9pp、环比下降0.3pp；单价环比上升1.75元（+15.2%）。1~2月份东、中、西部快递平均单价分别同比上升1.0%、5.0%和1.0%，均有小幅上涨。上市公司方面，顺丰/韵达/申通/圆通单票收入分别为19.01/2.91/3.21/2.89元，同比-20.6%/-18.3%/-6.9%/-15.4%，环比-1.5%/-4.2%/-0.9%/+6.0%；行业单价上涨主要系顺丰占比提升，主要快递公司的产能扩张意愿并没有改变，因此从价格竞争的角度来看，疫情阶段性的冲击不会改变全年价格战基调。
　　集中度：1~2月行业集中度指数CR8为86.4%，较去年同比提升5.1pp，环比提升1.6pp。
　　投资建议：疫情冲击不可避免，拥抱确定性。在行业整体处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，外部冲击会放大业绩波动。疫情期间快递总部有较大的补贴终端网点的压力，全行业Q1盈利承压。个股继续推荐市占率提升、成本与业绩修复的顺丰控股以及战略定力强、精细化管理能力突出电商系龙头韵达股份。
　　风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨