核心观点
　　纺织服装行业跑输大盘4.39pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，上证综指上涨1.43%，SW纺织服装行业下降2.96%，SW纺织服装行业跑输大盘4.39pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，SW纺织制造下降4.75%，SW服装家纺下降1.95%。
　　近期三大国际美妆集团发布财报，高端护肤表现优异，亚太地区占比提升，电商渠道表现强劲。2月以来，三大国际美妆集团欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂分别发布财报。（1）分板块看，护肤品尤其是高端护肤、细分护肤增速较快。2019年雅诗兰黛/资生堂/欧莱雅的护肤增速分别为22%/12%，其中雅诗兰黛旗下高端品牌雅诗兰黛、La Mer品牌领涨，欧莱雅旗下高端品牌兰蔻、YSL、乔治阿玛尼和科颜氏增速均为双位数、活性护肤品牌理肤泉表现优异，资生堂旗下高端品牌19Q4在中国“双11”同增50%。（2）分地区看，以中国为代表的亚太区域成为营收核心驱动，占比不断提升。2019年雅诗兰黛/欧莱雅在亚太地区营收增速分别为24.4%/30.41%，资生堂在中国地区营收增速为13.3%。雅诗兰黛/欧莱雅亚太地区占比分别提升至26%/32%，资生堂中国地区占比提升至19%。亚太地区已成为欧莱雅第一大销售区域。（3）分渠道看，电商渠道表现最为强劲。三大集团均增强对电商渠道重视，在该渠道收入增速亮眼。2019年雅诗兰黛在中国电商实现双位数增长；资生堂中国电商增速超40%，占比超30%；欧莱雅在全球电商增速为52.4%，销售占比提升至15.6%。
　　推荐标的：服装家纺推荐三大主线：（1）“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份、珀莱雅；（2）“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思、安正时尚；（3）“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰、上海家化、爱婴室。纺织制造推荐百隆东方和健盛集团。
　　风险提示：终端消费需求疲软；汇率波动风险；棉价下跌或大幅波动